20180715-天风证券-18H2海外资产配置策略_世界经济_大类资产表现迎来分化_15页_1mb

18H2海外资产配置策略总结

核心内容

本报告分析了2018年下半年全球经济与大类资产的表现趋势，并据此提出海外资产配置建议。报告指出，全球经济在经历2017年的同步增长后，开始出现分化，美国经济表现强劲，而其他经济体增速放缓，尤其受到贸易战和美元流动性收缩的影响。

主要观点

美国：维持美债低配，美股标配，上调美元至标配

• 美国经济基本面强劲，但面临贸易战带来的风险。
• 美债利率中枢向上，预计在3.0%左右，收益率曲线将走平。
• 美元指数预计震荡偏强，在93-100区间内波动。
• 美股估值较高，短期仍受业绩和回购支撑，但风险在于贸易战和经济数据见顶后的回调。

其他权益市场：日本>欧元区>新兴

• 日本股市因新经济占比高、低估值、盈利改善而吸引资金流入。
• 欧洲股市因缺乏统一的财政与货币政策，公司盈利支撑较弱。
• 新兴市场股市受美元流动性收缩和贸易战影响，表现欠佳。

大宗：农产品>能源>工业品

• 全球经济增速放缓，大宗需求减弱，走势分化取决于供给。
• 油价上涨对能源板块形成支撑，但受贸易战影响，部分品种可能承压。

黄金：低配

• 美国实际利率和美元偏强压制黄金价格。
• 黄金的避险属性下降，流动性溢价上升也对其不利。

汇率：日元、欧元震荡偏弱

• 日元因日本央行尚未完成货币政策正常化，汇率承压。
• 欧元因欧洲内部经济与货币政策分歧，面临震荡偏弱走势。

关键信息

• 风险提示：贸易战、美联储缩表、税改等将导致美元流动性收缩，冲击全球资本市场。
• 资产表现排序：上半年商品 > 股票 > 现金及债券。
• 美股表现：纳斯达克表现优异，但标普和道指涨幅有限，估值收缩。
• 美债表现：10年期美债收益率波动区间为2.8%-3.3%，收益率曲线将走平。
• 日本经济：内需不振、出口放缓，但财政政策和通胀改善支撑经济。
• 欧元区经济：进入后周期，货币政策退出预期强烈，但通胀疲软。
• 大宗商品：能源和农产品表现优于工业品，需关注贸易战对农产品的影响。
• 黄金配置：低配，因实际利率和美元走强压制其价格。

资产配置建议

结论

2018年下半年，全球经济将呈现分化态势，美国经济维持强势，而其他经济体面临增长放缓压力。在资产配置上，应继续维持对美股和美元的标配，同时超配日股，低配美债、欧元和黄金。需警惕贸易战、美联储缩表和美元流动性收缩带来的系统性风险，关注日元和欧元的震荡走势，以及大宗商品中受贸易战影响的品种。