18H2海外资产配置策略：世界经济，大类资产表现迎来分化-20180715-天风证券-15页-1mb

18H2海外资产配置策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年下半年全球经济和主要资产的表现，提出了一套针对海外资产的配置建议。报告指出，全球经济在经历同步增长后进入分化阶段，美国经济表现强劲，而其他经济体增长放缓。在此背景下，美元、美股、日本股市和部分大宗商品表现较好，而美债、黄金和欧元区资产则面临一定压力。

主要观点

美国经济与资产表现

• 经济预期：美国经济在下半年可能仍保持增长，但增速见顶，存在衰退风险。税改和贸易战对经济的支撑作用逐渐减弱，美元流动性收缩可能引发美股回调。
• 资产配置：维持美股标配，美债低配，美元标配。
• 风险提示：贸易战、美联储缩表、税改对美元流动性的影响是主要风险。

其他权益市场

• 日本股市：受益于经济基本面改善和低估值，建议超配日经指数，标配日元。
• 欧洲股市：由于缺乏财政和货币政策协调，股市表现相对疲软，建议标配欧股。
• 新兴市场：受全球经济放缓和美元流动性收紧影响，股市和汇市表现不佳，建议低配。

大宗商品

• 品种分化：受供需影响，农产品表现优于能源和工业品，但需警惕贸易战对农产品的影响。
• 趋势判断：由于全球经济周期拐点已现，大宗商品需求减弱，走势分化主要取决于供给。

黄金

• 低配理由：美国实际利率和美元走强压制黄金价格，且黄金的避险属性下降，流动性溢价上升也对黄金不利。

汇率走势

• 日元：震荡偏弱，主要受日本央行货币政策宽松和中美贸易摩擦影响。
• 欧元：震荡偏弱，欧洲结构性问题和货币政策退出预期压制欧元表现。

关键信息

• 美元指数：预计在93-100区间震荡偏强，受美欧货币政策差异和避险情绪影响。
• 美债收益率：预计在2.8%-3.3%之间波动，曲线将走平，建议低配。
• 美股表现：短期仍具支撑，但面临回调风险，建议维持标配。
• 日本经济：内需不振，出口放缓，但受益于减税和制造业PMI回升，建议超配日股。
• 欧洲经济：进入后周期，货币政策退出预期增强，但通胀疲软，建议标配欧股。
• 新兴市场：受美元流动性收紧和贸易战影响，股市和汇市表现不佳，建议低配。
• 黄金：受实际利率和美元压制，建议低配。
• 大宗商品：农产品>能源>工业品，建议关注供给端变化。

配置建议

风险提示

• 贸易战：可能引发全球风险偏好下降，影响股市表现。
• 美联储缩表：导致美元流动性收缩，可能引发美债收益率上行。
• 税改：短期提升企业盈利，但中期可能带来财政赤字压力。
• 日本央行货币政策：尚未完成正常化，日元仍有升值空间。
• 欧洲财政与货币政策协调不足：影响其经济复苏的持续性。