20230218-西南证券-城投债政策及市场跟踪周报_多部门再次强调债务风险_城投利差持续压缩_10页_1mb

多部门再次强调债务风险，城投利差持续压缩总结

核心内容

2023年2月，全国及多个区域再次强调防范化解地方政府债务风险，推动城投债利差持续压缩。政策层面强调加大存量隐性债务处置力度、优化债务期限结构、降低利息负担，同时加强对融资平台公司的综合治理。市场方面，城投债一级市场净融资大幅增加，二级市场利差显著收缩，尤其是长期限利差压缩幅度更大。

主要观点

• 政策导向：中央及地方层面均将债务风险防控作为重点，强化对隐性债务的处置，推动城投平台整合与分类转型。
• 市场表现：城投债发行量上升，偿还量下降，净融资显著增加；各期限、各等级城投债到期收益率下降，信用利差普遍压缩。
• 区域动态：重庆建立高负债企业名单，贵州加强债务管控，确保不出现债务爆雷。
• 风险提示：尽管当前政策和市场表现积极，但需警惕城投融资环境收紧及信用风险暴露超预期的可能性。

关键信息

1. 政策大事记

1.1 全国层面

• 《当前经济工作的几个重大问题》：强调防范化解地方政府债务风险，要求压实省级政府主体责任，加大存量隐性债务处置力度，优化债务期限结构，降低利息负担。
• 财政部长刘昆：提出“开正门、堵旁门”，完善常态化协同监管，坚决禁止变相举债行为。
• 国家发改委：2023年将稳妥处置化解房地产、金融、地方政府债务等领域风险。
• 人民银行：拓展民营企业债券融资支持工具支持范围，推动金融机构增加民营企业信贷投放。

1.2 区域层面

• 重庆：建立高负债大型问题企业、地方融资平台和城投企业名单，制定“一企一策”应对债务违约风险。
• 贵州国资委：坚守债务不爆雷底线，通过资金支持、资产处置等方式加强企业债务管理。

2. 市场走势

2.1 一级市场

• 城投债净融资大幅增加：本周城投债总发行量1139.09亿元，较上周增长57.16%；总偿还量306.95亿元，较上周减少24.99%；净融资达832.14亿元。
• 省份净融资情况：除贵州、重庆、辽宁外，其余省份净融资均为净流入，江苏、浙江、湖北、江西、安徽、山东、湖南净流入较多。

2.2 二级市场

• 到期收益率下降：3年期城投债各等级到期收益率均下降，AAA评级下降6.87BP，AA+评级下降12.87BP，AA评级下降10.87BP。
• 信用利差收缩：1Y、3Y、5Y城投债各等级信用利差均大幅压缩，其中AA评级利差压缩幅度最大。

2.3 评级下调

• 本周无城投评级下调。

3. 风险提示

• 城投融资环境可能进一步收紧，需关注信用风险暴露超预期的可能性。

相关研究

• 广西隐债化解过半，城投利差持续压缩
• 贵州省明确后续化债措施，到期收益率有所下降
• 城投债后续利差修复进程探究——基于历史经验的视角
• 地方两会关注债务风险，到期收益率持续上升
• 企业中长期外债新规公布，净融资规模大幅增加
• 财政部长再次强调城投管理，到期收益率持续下降
• 财政部强调加强城投治理，到期收益率继续下降
• 财政部长强调防范城投风险，到期收益率有所下降
• 勘迷雾，再前行——城投债2022年回顾及2023年展望

分析师信息

• 分析师：叶凡
• 执业证号：S1250520060001
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投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市
• 评级标准基于报告发布日后6个月内相对市场表现，以沪深300指数为基准（A股市场）。

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