20180603-国金证券-家电行业周报_面板价格降无可降_彩电线上零售价有望回升_13页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：家电行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2018年5月28日至6月3日期间家电行业的市场表现、细分板块动态、行业新闻及风险提示，整体维持“买入”评级。报告指出，尽管终端需求疲软和行业竞争加剧仍是主要风险，但行业在结构升级、消费升级和全球化趋势下仍具备增长潜力。

主要观点

• 市场表现：本周SW家电指数上涨2.06%，跑赢沪深300指数3.26个百分点，位列申万所有板块第三名。个股中苏泊尔、小天鹅A、老板电器涨幅居前，三星新材、星帅尔跌幅较大。
• 白电板块：4月洗衣机出货量同比增长8.8%，冰箱略有下降。零售端数据表现不佳，但实际销量可能因渠道多元化而被低估。关注格力电器、美的集团、青岛海尔。
• 黑电板块：面板价格接近成本临界点，线上价格下降空间有限。随着面板价格回升，有助于改善线上市场竞争格局。关注海信电器、TCL多媒体。
• 厨电板块：零售数据整体下滑，但线上渠道竞争加剧，尤其是苏泊尔吸油烟机表现突出。集成灶市场增长迅速，万和电气受益于煤改气政策，业绩增长显著。关注万和电气、老板电器、华帝股份、浙江美大。
• 小家电板块：品类扩张是业绩增长的核心动力，苏泊尔等龙头公司通过新品类拓展实现收入增长。关注苏泊尔、爱仕达。

关键信息

行业数据

• 市场指数：市场优化平均市盈率18.90，国金家电指数7209.64，沪深300指数3770.59，上证指数3075.14，深证成指10169.35，中小板综指10376.61。
• 面板价格：5月面板价格持续下跌，32吋降至50美元/片，接近成本临界点，55吋、65吋等大尺寸面板价格也接近成本。部分面板厂开始减产。
• 厨电零售数据：奥维数据显示，4月烟灶消推零售量同比分别-7%、+1%、-6%，零售额同比分别-9%、-3%、-7%。中怡康数据显示，烟灶消零售量同比分别-19.3%、-18.7%、-24.2%，零售额同比分别-16.2%、-14.9%、-20.0%。
• 小家电增长：小家电行业Q1收入同比增长14.2%，净利润增长18.5%，品类扩张是主要驱动力。苏泊尔推出多款新品，Q1收入增长23.8%。

行业新闻

• 家电出口增长：2017年山东省家电出口创历史新高，达161.7亿元，同比增长36%。海信、海尔、富士康等企业表现突出。
• 海信收购Gorenje：海信集团收购Gorenje 22.56%股份，成为其第一大股东，但尚未实现绝对控股。
• TCL多媒体调整阿根廷业务：终止旧认购协议，重新认购阿根廷两家家电公司各15%股权，以加强本地市场布局。
• 国务院调低家电关税：从2018年7月1日起，大幅下调进口关税，厨电、洗衣机、冰箱等产品税率大幅降低，但进口占比不高，对行业影响有限。

推荐标的

• 美的集团
• 万和电气
• 老板电器

风险提示

• 终端需求疲软：影响黑电、白电及厨电等板块的业绩表现。
• 行业竞争加剧：尤其在小家电和厨电领域，技术壁垒不高，竞争激烈。
• 渠道库存过高：白电板块尤其受到库存影响，需警惕库存压力。
• 天气影响：夏季气温对空调销量影响较大，若出现凉夏，可能影响需求。
• 电商渠道盈利能力下降：随着天猫、京东等平台地位增强，企业电商渠道盈利面临挑战。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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