20170731-安信证券-恒华科技-300365.SZ-电改先锋_构建园区配售电生态圈_15页_841kb

恒华科技（300365.SZ）公司分析总结

核心内容

恒华科技是一家专注于电力信息化的A股公司，借力电力体制改革（电改）的政策春风，积极布局园区配售电业务，构建电力互联网生态圈。公司通过设立产业基金、入股多家园区配售电公司、承接EPC订单等方式，实现从软件销售向配售电全产业链服务的转型。

主要观点

• 政策支持：电改政策全面就绪，特别是《售电公司准入与退出管理办法》和《有序放开配电网业务管理办法》的出台，为社会资本参与配售电业务提供了政策支持，公司借此抢占优质园区资源。
• 园区配售电布局：公司入股多个园区配售电公司，如贵州万峰电力、贵阳高科、中山翠亨、咸阳经发等，这些园区均为重点区域，具备较高的用电需求和良好的发展潜力。
• 技术优势：公司是A股少有的电网信息化软件企业，拥有完整的行业资质，涵盖智能电网资产全生命周期管理的各个环节，具备较强的技术竞争力。
• 业绩增长：自2015年起，公司业绩持续高增长，2017年上半年订单数增速达76%，预计2017-2018年EPS分别为1.23元和1.76元，业绩进入高速成长期。
• 定增与减持：公司非公开发行股票（定增）已获证监会审核通过，实际控制人全额认购，显示对公司未来发展的信心。减持新规出台后，股东减持压力减小。

关键信息

1. 园区配售电生态圈构建

• EPC订单：公司已签约贵州兴义约5.5亿元EPC订单，承接园区电网建设业务。
• 增值服务：为园区配售电公司提供运维运检、综合能源管理等增值服务。
• 分红收益：作为园区配售电公司的股东，享受分红收益。

2. 技术与战略优势

• 电网信息化软件：公司为万峰电力提供配售电一体化平台，是国内少有的针对地方配售电公司的系统。
• 云平台布局：2014年起打造以电+平台为核心的云平台，具备相关资质，为从软件向服务转型奠定基础。

3. 业绩表现

• 营收与净利润：2015-2016年营收和净利润复合增长率分别为38%和24%。2017年上半年订单数增速76%，中报利润增速50%-80%。
• 财务预测：预计2017-2018年EPS分别为1.23元和1.76元，目标价43.00元，“买入-A”评级。

4. 定增与减持

• 定增：非公开发行股票总额不超过7.5亿元，实际控制人全额认购，发行价格35.05元/股，锁定三年。
• 减持压力：减持新规实施后，股东减持压力减小，公司短期不会受到较大抛压。

财务数据概览

盈利与估值指标

股价表现

• 股价（2017-07-31）：31.20元
• 12个月价格区间：29.56/49.10元
• 6个月目标价：43.00元

风险提示

• 电改低于预期
• 配网投资低于预期
• 定增批文时间低于预期

投资建议

• 评级：买入-A
• 理由：公司借电改政策，构建园区配售电生态圈，技术和战略优势领先，商业模式清晰，业绩进入高速成长期。

总结

恒华科技通过参与电改，积极布局园区配售电业务，构建电力互联网生态圈，技术与战略优势明显，业绩持续增长，未来有望受益于配网投资和电改红利，同时定增计划和减持新规的出台也有助于公司稳定发展。