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高硫供应压力仍存，低硫跟随成品油供需预期

核心内容概述

本文为燃料油2月月报，由研究员童川撰写，分析了2023年1月亚洲及全球高硫与低硫燃料油市场行情、供需变化及未来展望。报告指出，高硫燃料油市场在1月仍面临供应过剩压力，但受中国经济复苏预期及炼厂采购支撑，基差有所回升；低硫燃料油市场则因需求增长和供应紧张而震荡上行，但需警惕中东供应增加的风险。

主要观点

高硫燃料油市场

• 供应压力持续：1月亚洲高硫燃料油供应过剩，俄罗斯持续向亚洲地区出口高硫燃料油，支撑市场供应。
• 基差震荡：1月初高硫基差走弱至0美金/吨，后因中国炼厂需求回升，基差小幅回升至3美金/吨左右。
• 船燃需求稳定：高硫船燃需求保持稳定，12月新加坡高硫船燃销量同比上涨10.4%，在总加油量中占比30%。
• 美国需求低迷：美国炼厂高硫进料需求低位，主要受冬季天气及产能利用率下降影响，进口量同比下降18%。

低硫燃料油市场

• 供应紧张：1月全球低硫供应维持低位，欧洲和巴西低硫出口均低于季节性平均水平。
• 需求支撑强劲：低硫需求受成品油裂解利润上升及欧洲天然气短缺影响，市场情绪向好，基差和裂解利润上行。
• 中国需求恢复：中国低硫燃料油进口需求恢复，1月进口量环比增长60%，但同比仍下降32%。
• 中东供应增长预期：中东低硫出口预计在中长期改变全球供应结构，科威特新增产能可能增加低硫出口量，对新加坡市场构成潜在影响。

关键信息

高硫供应与需求

• 俄罗斯出口：1月俄罗斯高硫出港量达298万吨，环比增长20%，制裁前出口仍维持高位。
• 中东出口：中东高硫出口量为547万吨，环比增长6%，低硫出口增长53%，但高硫出口仍占主导。
• 中国进口：1月中国高硫进口量为147万吨，环比增长14%，是日常高硫月平均进口的2.5倍。
• 美国进口：美国高硫进口量为135万吨，同比下降18%，处于低位。

低硫供应与需求

• 欧洲出口：欧洲1月低硫出口量为160万吨，达到两年内最低，环比下降13%，同比减少32%。
• 巴西出口：巴西低硫出口量为15万吨，环比增长15%，但整体仍处于低位。
• 中东出口增长：中东低硫出口量为45万吨，环比增长53%，预计中长期供应将增加13%-15%。
• 低硫需求：日本与韩国低硫到港量维持季节性水平，欧洲天然气短缺仍对低硫需求构成潜在支撑。

平衡展望与策略建议

• 高硫市场：短期内高硫供应仍维持高位，亚洲市场承压，裂解维持在约-25美金/桶低位震荡。
• 低硫市场：低硫市场受成品油需求及欧洲天然气短缺支撑，裂解利润上行至17美金/桶，为22年10月事件以来最高。
• 风险提示：警惕中东低硫供应突增对市场的影响，同时关注法国炼油厂罢工可能带来的供应中断风险。
• 价差走势：高低硫价差维持高位震荡，短期内进一步上行空间有限，但中期可能因高硫供应减少而有所回升。

结论

高硫燃料油市场短期内仍面临供应压力，但受中国炼厂需求支撑，基差有所回升；低硫燃料油市场则因需求驱动及供应紧张而震荡上行，未来需关注中东新增产能对供应的影响及欧洲天然气短缺带来的替代需求。整体市场在短期内维持震荡格局，中期可能因制裁及供应调整出现结构性变化。