20211105-华泰期货-贵金属与有色专题报告_Taper靴子落地_白银基本面健康_11页_923kb

白银市场分析总结

核心内容

本报告分析了2021年白银市场的供需基本面及宏观环境影响，指出当前白银市场整体表现相对健康，具备一定的上涨潜力。

主要观点

• 供应端：2021年全球矿山银产量较往年有所下降，主要由于矿石品位持续下降及产能扩建周期的影响。
• 需求端：白银在新能源相关板块（如光伏、新能源汽车、电子设备导体、软性电子元件）的需求增长前景乐观，尤其在电子设备和新能源汽车领域，未来需求有望持续上升。
• 库存情况：白银库存持续去化，显示出市场供需趋紧的迹象，但整体库存水平仍较高，逼仓风险较低。
• 宏观因素：美联储宣布Taper政策，缩减购债规模，缓解了市场对2022年加息的担忧，贵金属价格止跌企稳。

关键信息

供应端分析

• 全球矿山银产量：2021年全球矿山银产量预计为847.8Moz，较往年下降。
• 主要银矿企产量：
  • Fresnillo：2021上半年产量27.5Moz，全年预测53.5-59.5Moz。
  • Glencore：2021上半年产量15.984Moz，同比增长13%。
  • Polymetal：2021上半年产量9.4Moz，同比下降4%。
  • Pan American Silver：2021上半年产量9.067Moz，全年预测20.5-22Moz。
  • Newmont：2021年预测产量30Moz，同比增长1%。
  • Hindustan Zinc Ltd.：2021上半年产量11.7Moz，同比增长37%。
  • Hochschild Mining：2021年第三季度产量同比增长37%，主要得益于秘鲁矿山的高品位和回收率。

需求端分析

• 2020年总需求：949百万盎司，其中电子相关板块需求327百万盎司（占比33.9%），投资需求237百万盎司（占比24.57%）。
• 新能源相关板块需求：
  • 光伏：2021年边际增量3.12Moz，2022年预计增加4.42Moz。
  • 新能源汽车与汽车轻质化：2021年边际增量2.78Moz，2022年预计增加3.82Moz。
  • 电子设备导体：2021年边际增量4.70Moz，2022年预计增加5.30Moz。
  • 软性电子元件：2021年边际增量为-1.10Moz，2022年预计增加4.00Moz。
• 未来需求预测：截至2025年，白银在电子元器件中的消耗量预计超过245百万盎司；至2030年，软性电子元件需求预计超过70百万盎司。

库存情况

• 上金所白银库存：自2020年第三季度起持续下降，2021年至今已下降56Moz。
• Comex白银库存：2021年期间下降4.38Moz。
• 库存去化趋势：表明市场供需趋紧，但整体库存水平仍较高，逼仓风险较低。

宏观因素

• 美联储Taper政策：宣布在未来八个月结束购债，11月启动缩债计划，每月减少购买100亿美元国债和50亿美元MBS。
• 通胀与加息预期：美联储强调通胀为暂时性，不急于推进加息，市场对2022年加息的预期有所缓解。
• 白银价格走势：Taper政策影响出尽后，白银价格呈现止跌企稳迹象，短期有望反弹。

操作建议

• 短期策略：关注白银品种逢低配置的机会。
• 长期展望：白银在新能源相关板块的需求增长将支撑其价格走势。

联系信息

• 研究员：陈思捷

  • 邮箱：chensijie@htfc.com
  • 从业资格号：F3080232
  • 投资咨询号：Z0016047

• 师橙

  • 邮箱：shicheng@htfc.com
  • 从业资格号：F3046665
  • 投资咨询号：Z0014806

• 付志文

  • 邮箱：fuzhiwen@htfc.com
  • 从业资格号：F3013713
  • 投资咨询号：Z0014433

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