20220408-华鑫证券-策略专题报告_当稳增长遇上高通胀_中国版_FAANG_配置价值几何__15页_875kb

当稳增长遇上高通胀：中国版“FAANG”配置价值几何？总结

核心内容

本报告分析了当前A股市场在“内滞外胀”背景下的震荡磨底情况，并结合历史五轮市场底部形成过程，总结出市场底确认的关键信号与逻辑，提出中国版“FAANG”具备配置价值的观点。

主要观点

• 当前A股市场处于政策底到市场底的震荡阶段，主要矛盾为“内滞外胀”。
• 2022年3月16日金稳委会议释放明确救市信号，标志着本轮政策底的确认。
• 市场底的形成需解决核心矛盾，包括经济基本面、政策预期、资金流动和制度建设。
• 中国版“FAANG”涵盖能源、农林牧渔、建筑装饰、有色金属和黄金等板块，具备抗通胀和稳增长的双重属性。
• 市场底的出现或将伴随信用企稳和对美联储加息的“price in”担忧。

关键信息

当前市场环境

• 国内：疫情超预期恶化，上海等经济重镇停摆，经济下行压力加大。
• 国外：美联储官员“鹰派”发言，10YR美债收益率创近两年新高，俄乌局势未明朗，加剧通胀风险。
• 政策底：3月16日金稳委会议明确救市信号，市场情绪短暂回暖。

历史五轮市场底形成过程

市场底确认信号总结

1. 政策底确认：需有强力政策信号，如印花税优惠、国家队入市、高层讲话等。
2. 市场底确认：需解决市场核心矛盾，如制度完善、经济预期改善、流动性缓解等。
3. 时间间隔：取决于核心矛盾的解决难度，一般在30-84个交易日内。

中国版“FAANG”配置逻辑

• F（Fuel，能源）：煤炭（业绩支撑）和石油石化（原油高位均衡）。
• A（Agriculture，农林牧渔）：农林牧渔（粮食安全和供需缺口催化）。
• A（Architecture，建筑装饰）：泛地产链（疫情倒逼稳增长加码，政策风险缓释）。
• N（Non-ferrous metals，有色金属）：有色金属（涨价效应和供需缺口共振）。
• G（Gold，黄金）：黄金（抗通胀和避险功能仍在）。

风险提示

1. 宏观经济加速下行
2. 油价大幅下跌
3. 疫情超预期恶化

未来展望

• 当前经济处于衰退后期，稳增长逻辑强化，利好地产、基建、银行等行业。
• 高通胀背景下，输入性通胀仍需警惕，周期板块仍有机会。
• 市场底的形成将伴随信用企稳和对美联储加息的“price in”担忧。
• 中国版“FAANG”在当前环境下具备配置价值，有望成为结构性机会。

结论

A股市场当前处于政策底到市场底的震荡磨底阶段，中国版“FAANG”在稳增长和抗通胀逻辑下具备投资价值。然而，市场底的形成仍需解决内外多重矛盾，过程可能较为曲折。投资者应关注政策动向与经济数据变化，把握结构性机会。