20220823-天风证券-上海家化-600315.SH-疫情承压22Q2营收下滑_下半年创新升级+渠道进阶力争营收双位数增长_6页_993kb

上海家化（600315）2022年半年报分析总结

核心内容

上海家化在2022年上半年受到疫情的显著影响，营收和净利润均出现下滑。公司积极调整战略，通过产品创新和渠道优化，力争下半年实现双位数营收增长，并提升利润增速。

主要观点

• 业绩承压：受疫情影响，公司上半年业绩承压，营收同比下滑11.76%，归母净利同比下滑44.84%。
• 毛利率下降：2022H1毛利率为59.91%，同比减少1.35个百分点；2022Q2毛利率为56.27%，同比减少5.17个百分点。
• 新品表现亮眼：新品在市场中表现优异，如玉泽大分子防晒乳和佰草集新太极系列，推动品牌增长。
• 渠道优化：公司加强全渠道布局，减少对单一渠道的依赖，并推进新零售和社区团购合作，扩大下沉市场。
• 费用控制：销售费用率同比下降，公司主动调整营销节奏，优化资源配置。
• 财务预测调整：因疫情对上半年的影响，原净利润预测调整为2022年6.3亿元和2023年9亿元，对应PE分别为36倍和25倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、疫情反复、新锐品牌崛起等风险可能影响业绩表现。

关键信息

营收与利润数据

分品类表现

费用数据

财务预测（单位：亿元）

股权激励调整

• 2022年营收考核目标：A/B下调至80亿/75亿。
• 2023年营收考核目标：A/B下调至94亿/86亿。
• 2022年净利润考核目标：A/B下调至22.3亿/19.2亿。
• 调整理由：更合理的业绩指标，但下半年仍需实现双位数增长以达到目标。

营运与现金流

财务比率

总结

上海家化在2022年上半年受到疫情的显著影响，营收和净利润均出现下滑。然而，公司通过产品创新和渠道优化策略，努力应对挑战。新品表现优异，带动品牌增长，同时调整股权激励目标，以更合理的指标激励员工。尽管面临一定挑战，公司仍计划在下半年实现双位数营收增长，利润增速有望快于营收增速。分析师维持“买入”评级，认为公司战略规划初见成效，未来将致力于提升品牌影响力，将中国美带给全世界。