铝二季度季报：外强内弱，铝价拐点何时到来？-20220330-银河期货-30页_5mb

报告摘要

外强内弱铝价拐点何时到来？总结

核心内容

本报告由研究员王颖颖撰写，分析了2022年一季度及二季度铝价走势的市场逻辑、成本结构、供需变化及宏观背景，旨在预测铝价拐点的到来时间。

主要观点

一季度铝价走势：
- 铝价受海外成本支撑及国内供应端减产影响维持高位。
- 国内需求表现疲软，主要受疫情和高价抑制，仅3月初价格暴跌后出现短暂补库。
- 供应端逐步释放，但受运输限制影响，产量延迟至4-5月才显著增加。
二季度展望：
- 铝价预计前高后低，维持高位震荡，随后因供应增加而承压下行。
- 市场预期提前，若价格持续强势，需求难以修复，导致价格回落空间更大。
- 中国大量出口铝板带及制品可能缓解内外盘反套压力。
成本端分析：
- 氧化铝：一季度价格先涨后跌，但整体维持偏强。二季度因国内复产和海外供应紧张，预计价格易涨难跌。
- 能源电力：煤炭价格高位运行，动力煤价格维持在1500元/吨左右，预计二季度淡季有所回落。
- 预焙阳极：价格维持高位，受石油焦和煤沥青成本影响。
供应端分析：
- 国内电解铝运行产能在3月底达3972万吨，预计6月底增至4125万吨。
- 二季度新增产能主要来自云铝、神火、宏泰、百矿等企业。
- 海外电解铝供应相对稳定，但受俄乌冲突影响，成本维持高位。
需求端分析：
- 表观需求一季度转负，二季度预计小幅走弱。
- 房地产需求持续低迷，疫情和经济承压影响新开工和竣工数据。
- 汽车和新能源领域需求表现较好，尤其是新能源汽车产量和光伏装机量大幅增长。
- 宏观经济承压，PMI指数维持在50分位线附近，新出口订单指数表现不佳。

关键信息

一、原料成本部分

氧化铝：
- 一季度价格先涨后跌，主要受冬奥会限产及广西疫情等因素影响。
- 3月底开工产能近7800万吨，建成产能约9050万吨，开工率约86%。
- 海外供应紧张，乌克兰减产180万吨，澳大利亚暂停向俄罗斯出口氧化铝及铝土矿。
能源电力：
- 动力煤价格维持在高位，秦皇岛港口煤炭价格约1500元/吨。
- 国家保供稳价政策未能有效缓解能源紧张局面。
预焙阳极：
- 石油焦和煤沥青价格高位运行，导致阳极价格维持历史高位。