20220406-东证期货-棉市外强内弱_二季度料高位震荡为主_25页_2mb

棉市外强内弱，二季度料高位震荡为主

核心内容

本报告分析了2022年一季度全球及中国棉花市场基本面，并对二季度及长期行情进行了展望。整体来看，国际棉市基本面偏多，但国内棉市受需求疲软影响，呈现外强内弱格局。二季度棉价预计将维持高位震荡，长期则可能呈现震荡偏空走势。

主要观点

国际市场基本面

1. 美棉出口：

   • 本年度美棉出口签约进度良好，但装运进度偏慢，可能令USDA上调出口预估。
   • 22/23年度美棉出口签约量同比增加59.7%，为近年来同期高位。
   • 美棉种植意向面积为1223.4万英亩，较上年度增加9%，但低于USDA预期。
   • 得州干旱及天气不确定性将对新棉产量构成威胁。

2. 印度棉市：

   • 印度棉花产量预计下降10%，库存消费比降至25.5%的低位。
   • 22/23年度印度可能扩种15-20%，但产量仍受天气影响。

3. 全球供需：

   • 21/22年度全球棉花处于去库存格局，期末库存和库销比均下降。
   • 22/23年度全球棉花供应过剩预期有所减弱，但仍未完全扭转。
   • 22/23年度全球棉花消费增长1.7%，达到历史新高，但增长空间有限。

4. 国际价格走势：

   • 一季度外盘震荡上行，期价升至10年来高位。
   • 内外价差缩小，现货市场内外价差由正转负。
   • 由于全球供需格局及天气因素，国际棉价预计高位震荡。

中国市场基本面

供应情况

1. 国内棉花产量：

   • 21/22年度国内棉花产量小幅下滑，进口预估下降，期末库存同比减少。
   • 国储库存去化明显，但社会库存仍有一定累积。

2. 成本与销售：

   • 轧花厂成本高企，籽棉收购价维持在23500-24000元/吨左右。
   • 新疆销售率同比下滑，库存压力较大，但挺价意愿较强。
   • 疫情及防控措施对销售和运输造成影响。

3. 商业库存：

   • 截至2月底，国内商业库存540.84万吨，同比增加7.3%。
   • 22/23年度预计继续去库，主要是进口减少，内外价差有望修复。

行情展望

二季度预测

• 国际方面：

  • 21/22年度全球棉花库存已接近低位，南半球棉花上市前，现货供应紧张支撑棉价。
  • 美棉装运进度缓慢，ON-CALL销售未点价订单可能引发逼仓行情。
  • 市场关注点转向22/23年度北半球棉花种植情况，扩种预期可能制约上涨空间。

• 国内方面：

  • 下游纺织市场销售平淡，企业亏损严重，新增订单不足。
  • 轧花厂销售缓慢，库存压力大，对5月合约形成阻力。
  • 内外价差缩小，外盘高位支撑国内市场，但下游采购意愿低迷。
  • 郑棉二季度预计高位震荡，5月合约上方空间有限，阻力位在22000-22500元/吨。

长期预测

• 全球供需：

  • 22/23年度全球供需前景转弱，消费增长空间有限。
  • 疫情、通胀、地缘政治等因素将压制全球棉花消费增长。

• 中国棉市：

  • 长期预计震荡偏空，郑棉期货运行区间在17500-23000元/吨。
  • 下半年随着南半球棉花上市，国际供应压力增加，国内轧花厂资金压力加大，可能出现甩货现象。
  • 四季度新棉上市期，籽棉收购价预计不会过低，CF2301合约或获得支撑，棉价有望企稳反弹。

关键信息

• 美棉出口装运进度： 装运量同比减少30%，但签约量增加59.7%。
• 美棉种植面积： 2022年种植意向面积1223.4万英亩，高于市场预期。
• 印度产量预期： 2021/22年度产量下调至577万吨，22/23年度扩种15-20%。
• 全球库存消费比： 21/22年度全球库销比降至64.6%，国内库销比降至54.6%。
• 郑棉5月合约： 上方阻力位在22000-22500元/吨，套保压力大。
• 国内纺织企业： 企业主动减产限产，新增订单不足，库存高位累积。
• 郑棉运行区间： 长期预计在17500-23000元/吨，四季度或企稳反弹。

总结

二季度国际棉价预计高位震荡，主要受全球库存低位及天气炒作影响，但国内棉价受需求疲软拖累，上涨空间有限。长期来看，全球棉花供需格局偏弱，消费增长受限，棉价预计震荡偏空，但受成本支撑及国储库存影响，四季度或有反弹机会。市场需密切关注北半球新棉种植及天气变化，以及南半球棉花上市对供需的影响。