五月策略及十大金股：如何理性分析，近期港股、A股的上涨与持续性？-240429-国金证券-11页_1mb

国金证券5月金股策略分析

一、核心观点概述

近期A股与港股的上涨逻辑均归因于流动性驱动，但二者在流动性来源上存在差异：

1. 港股上涨逻辑：主要由于全球资本流向“类美元资产”，避险情绪推动资金流入香港市场，尤其是在美元走强背景下，香港联系汇率机制产生的利差优势吸引了海外资金，资金流入带动港股流动性提升。
2. A股上涨逻辑：主要依赖于对国内央行大规模购买债券释放流动性的预期。然而，与海外市场QE不同，国内央行政策工具的特点可能导致流动性效果不及预期，因此维持A股防御性策略。

二、市场周期状态

当前中国正处于第六轮经济放缓的末期（主动去库阶段），伴随“政策底”的出现，未来需等待“市场底”和“盈利底”的逐步确认。

• 关键时间点：
  • 政策底：已出现。
  • 市场底：预计最快在7月中下旬显现。
  • 盈利底：随后出现。
• 风险点：
  • 房地产、海外经济放缓、国内通缩压力，基本面难有根本性扭转；
  • 央行购债流动性释放不及预期；
  • 美债收益率反弹或美国降息超预期，可能影响港股相对收益。

三、行业配置建议：聚焦“价值防御”

1. 全球流动性驱动的大宗商品

   • 黄金、白银、铜、铝等，尤其是黄金可能超市场预期上涨。
   • 静待美联储降息，医药（中药、医药商业、创新药）继续受益。

2. 困境反转行业

   • 通信：高股息与需求稳定相结合。
   • 农林牧渔（如猪周期）：供给出清、需求回升。
   • 环保、饮料乳品、黑色家电、面板：具备涨价逻辑。
   • 旅游及景区：受益于复苏预期。

3. 高股息防御性板块

   • 国有银行、公用事业（如核电）、建筑装饰、交通运输等价格敏感度低，抗风险能力强。

4. 相对收益板块：出海+港股

   • 平价消费类纺织服装，受益于海外基本面及流动性改善；
   • 港股具备估值优势，但风险随美联储降息启动而上升。

四、重点个股推荐

1. 牧原股份（002714）：生猪养殖龙头，出栏量持续增长，成本控制优秀，猪周期反转推涨业绩。
2. 山东黄金（600547）、湖南黄金（002155）：黄金股受益于金价上涨，锑矿资源稀缺性高，具备主升浪潜力。
3. 中信重工（601608）：矿山装备龙头，技术优势明显，符合“一带一路”出海趋势。
4. 四川九洲（000801）：低空经济受益企业，空管系统及智能终端业务增长确定性高。
5. 盐津铺子、中炬高新：消费和调味品领域龙头，渠道扩张与治理改善双驱动。
6. 聚光科技、特宝生物：科技仪器与生物医药领域的高成长性公司。

五、风险提示

• 国内经济放缓超预期，货币政策宽松力度低于预期；
• 美债收益率反弹超预期，海外流动性收紧行动可能削弱港股相对收益。

总结

国金证券5月策略以“价值防御”为核心，建议投资者布局黄金、医药、困境反转行业的龙头个股。在流动性预期未明确落地前，保持防御姿态，防御市场风险，谨慎应对可能的政策变化和市场波动。