20180917-莫尼塔投资-大宗商品配置双周报_基于美油库存和伊朗问题情境假设的油价判断_14页_1mb

大宗商品配置双周报总结

核心内容概览

本双周报对原油、贵金属、钢铁煤炭及有色金属市场进行了分析，评估了当前市场走势、影响因素及未来配置建议。

【原油】市场走势与配置建议

主要观点

• 伊朗问题：美国退出伊朗核协议后，伊朗原油出口格局发生变化，中印、欧日韩等国家表现分化。我们假设了四种出口情景，其中若伊朗出口量降至100万桶/日，油价可能上涨10%；若降至50万桶/日，可能上涨15-20%。
• 美国原油库存：当前库存下降是美国石化行业主动去库存行为，反映页岩油产量激增后的调整。预计未来2-3个月可能进入补库存周期，美油面临较大下行风险。
• 管道问题：Permian地区存在管道运力不足问题，导致现货价格与期货价格价差扩大，压制了美国原油供给面，但影响会随时间逐步释放。
• 炼油需求：美国炼油厂开工率季节性回落，成品油库存逆势上升，表明终端需求有限，可能推动原油库存回升。

关键信息

• B-W价差：当前Brent-WTI价差接近历史上限，有助于二者走势同频。
• 供需缺口：若伊朗出口减少，可能导致全球原油供给缺口，但目前的油价已基本反映这些情景。
• 配置建议：中线关注美国原油库存走向和伊朗禁运问题，短期建议多Brent-空WTI。

【贵金属】市场弱势与配置建议

主要观点

• 市场情绪：黄金市场整体处于极度弱势，非商业头寸净空头、ETF持仓下降、金银比价达到历史极值，显示投资者信心极弱。
• 美元与利率：尽管美元指数回调，但美债实际收益率上升压制黄金表现，通胀尚未达到支撑金价的水平。
• 黄金投资价值：在无重大主权信用风险的情况下，黄金仍以震荡市为主，短线在1190-1200美元不安全，若进一步下探至1140附近则可考虑抄底建仓。

关键信息

• 金价表现：9月上半月国际现货黄金小幅下跌，国内金价稍好。
• 金银比价：金银比价升至85:1，为近十年首次突破85。
• 配置建议：维持低配建议，短线不建议介入，等待金价回调至1140附近。

【钢铁煤炭】市场走势与配置建议

主要观点

• 环保限产预期：近期环保政策放松消息打击市场，但现货价格依然坚挺，显示需求强劲。
• 期现价差：期货价格大幅下跌而现货价格稳定，期现价差接近极值，预计未来将收窄，期货价格向现货靠拢。
• 钢铁产量：8月生铁、粗钢产量稳步增长，1-8月累计同比增速分别为5.25%和9%，显示钢铁行业基本面较好。

关键信息

• 焦炭与螺纹钢：焦炭产量稳步增长，但价格大幅回落；螺纹钢现货价格高于期货，需求依然强劲。
• 环保预期调整：环保限产预期降温，有利于市场向实际需求靠拢。
• 配置建议：建议继续持有螺纹钢，关注现货价格与期货价格的同步趋势。

【有色金属】市场走势与配置建议

主要观点

• 整体需求：有色金属下游需求平稳放缓，房地产、汽车等数据表现不佳，新能源汽车仍保持高增速。
• 价格走势：整体价格弱势格局暂难改变，铜价表现疲软，铝价可能因取暖季限产预期和成本因素有所支撑。
• 远期升贴水：沪铜远期贴水扩大，沪铝远期升水下降，显示市场对铜的预期更悲观。

关键信息

• 铝价支撑因素：取暖季限产预期未落实、电价调整及自备电厂费用征缴可能支撑铝价。
• 配置建议：维持低配建议，关注铝产业的成本结构变化，可能成为有色板块中表现突出的品种。

关键影响因素总结

本期配置建议汇总

• 原油：关注美国库存变化和伊朗问题，短期建议多Brent-空WTI。
• 贵金属：短线黄金不安全，若下探至1140附近可考虑抄底建仓。
• 钢铁煤炭：期货价格有望向现货靠拢，建议继续持有螺纹钢。
• 有色金属：整体弱势，建议低配，关注铝产业成本变化。

近期报告与免责声明

• 近期报告：包含多份关于LNG购销、美国油价、环保政策、黄金走势等的详细分析。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资决策依据，不承担法律责任。

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