20231022-德邦证券-产业经济周报_美国经济下行愈发明显_全面看好中国高端制造_25页_2mb

德邦证券产业经济周报 - 2023年10月22日

投资要点

1. 美国经济下行趋势明显，中美经济周期反向影响预计对中国影响逐步减小。
2. 中国经济内循环稳固，政策边际宽松以应对海外风险。
3. 高端制造业加速出海，受益于汇率和利率改善，尤其是新能源产业链（光伏、锂电、整车及零部件、CXO等）。
4. 消费板块与高端制造并重，推荐关注自动驾驶产业链、先进制程半导体及新能源出海链。

宏观与中观趋势

• 人工智能发展难改美国盈利增速放缓。
• 全球通胀压力加剧，劳动力价格上涨问题突出。
• 人民币国际化与中国海外发展密切关联。
• 中低收入人群消费升级及“低回报时代”供给格局驱动超额收益。
• 国有企业市场化改革是提升效率的关键方向。

行业推荐

长期

• 传统行业供给格局良好，关注稳步周期。
• 半导体国产替代潜力长期存在。
• 可选消费在去杠杆周期后增速显著。

中期

• 新能源应用创新与低成本制造优势带来的全球竞争优势。
• 中药渗透率上行，优选供应格局企业。

具体配置建议

1. 先进制程半导体、半导体设备与材料。
2. 全球化与人民币国际化布局。
3. 国有企业市场化改革。
4. AI与数据要素产业链。
5. 铜、黄金、锂矿、钢铁、煤炭、航海、基建等周期性行业。
6. 自动驾驶汽车零部件、CXO及**“一带一路”产业链**。

风险提示

• 美国就业恶化、信贷紧缩；
• 中美宏观经济增速下行；
• 地缘政策风险与海外产业链边际变化。