20230901-东兴证券-志邦家居-603801.SH-业绩表现优秀_股权激励展现发展信心_7页_420kb

志邦家居（603801）2023年半年报总结

核心内容

志邦家居（603801）在2023年上半年实现了良好的业绩表现，营收和归母净利润均实现同比增长。公司通过渠道扩张、品类融合及整装渠道的布局，有效推动了业务增长，并发布了股票期权激励计划以增强团队凝聚力和未来发展信心。

主要观点

• 业绩增长显著：2023年H1公司实现营收23.0亿元，同比增长13.0%；归母净利润1.8亿元，同比增长13.7%。其中Q2营收和归母净利润分别同比增长17.1%和20.0%，增长势头强劲。
• 分品类增长差异明显：
  • 橱柜业务：在大宗业务高增及消费复苏带动下恢复增长，但毛利率同比下降2.0pct，主要因大宗业务占比提升。
  • 衣柜业务：受益于渠道扩张、整家战略提升客单价及需求回补，实现营收9.9亿元，同比增长18.2%。毛利率同比增加3.7pct，主要由于规模效应及原材料价格回落。
  • 木门业务：继续快速拓店，23H1净开店150家，达到898家，推动收入高增76.0%。
• 渠道表现：
  • 直营业务：因广州分公司落地与开拓，实现较高增长。
  • 经销业务：主要受益于衣柜和木门增长及整装渠道拓展，毛利率同比提升2.5pct。
  • 大宗业务：受益于“保交楼”政策推动的竣工增长，收入同比增长18.2%。尽管毛利率下降5.5pct，但公司通过拓展国央企客户，严格控制信用风险，确保业务稳健发展。
• 盈利能力提升：公司2023H1毛利率为36.8%，同比提升0.5pct；净利率为7.8%，同比提升0.04pct，受益于收入回暖及费用率改善。
• 股权激励计划：公司同步发布股票期权激励计划，拟授予450万份股票期权，覆盖413位中高层管理人员及核心骨干，业绩考核目标为2023、2024年营收及净利润同比增长率分别不低于12%、24%，展现管理层对公司未来发展的信心。

关键信息

• 市场拓展：公司持续覆盖空白市场，门店数量在23H1净增至1807家，其中衣柜和木门分别净增111家和150家，渠道扩张效果显著。
• 品类融合：公司不断建设品类融合门店，推动品类协同销售，提升客单价。
• 财务预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.3亿元、7.3亿元、8.5亿元，对应EPS分别为2.0元、2.4元、2.7元。目前股价对应PE分别为12.4倍、10.7倍、9.2倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：主要风险包括地产销售不及预期、家居消费不及预期、原材料价格上涨超预期等。
• 财务指标：公司2023H1经营活动现金流净额为488百万元，投资活动现金流净额为412百万元，筹资活动现金流净额为-440百万元。公司资产负债率下降至42%，流动比率和速动比率提升，显示财务状况稳健。

财务数据概览

结论

志邦家居凭借全屋定制家居业务的稳步发展、渠道扩张及品类融合策略，实现业绩增长与盈利能力提升。公司通过股权激励计划进一步激发员工积极性，强化发展信心。未来，公司有望通过空白市场覆盖及整装渠道拓展，持续提升市场份额，实现长期增长。