2017-市场情绪速递之9：关注中报业绩预期差_18页-1mb

中报业绩预期与市场表现分析总结

核心内容

本报告聚焦2017年中报业绩预期差对市场的影响，分析市场对业绩预告类型、行业景气度、风险事件及金融政策的反应，并提出相应的投资建议。

主要观点

• 市场对业绩改善和确定性较为重视，业绩预期偏积极的公司股价表现相对较好。
• 业绩预告类型中，预增和扭亏类型公司上涨概率较高，而续盈类型公司下跌概率较大。
• 机械设备、传媒、计算机、家用电器、电子等高景气行业在中报期间表现低于预期，市场对其业绩改善预期较高但实际表现未达预期。
• 金融工作会议强调强监管与防风险，对银行、保险板块带来估值修复机会。
• 重卡行业销量超预期，行业盈利持续扩张，政策与需求推动行业增长。
• 流动性方面，央行操作保持温和，外来资金流入放缓，融资余额回升，但市场资金需求压力仍较大。

关键信息

一、市场聚焦：关注中报业绩预期差

• 截至7月14日，共有1848家上市公司披露2017年中报业绩预告。
• 业绩预期偏悲观的类型（如略减、首亏、预减、续亏）在披露当日股价下跌概率超过70%。
• 业绩预期偏积极的类型（如预增、扭亏）股价上涨概率超过60%。
• 续盈类型公司（业绩增速下限为负、上限为正）有68%的企业股价下跌，显示市场更重视业绩确定性。

二、配置解构：关注家电、电子细分板块中报行情，银行、保险估值修复延续

• 市场投资风格重视盈利确定性，短期内难有转向。
• 家电板块业绩改善延续，估值合理，关注空调子行业。
• 电子行业因产品革新和进口替代，景气度仍在上升区间。
• 银行、保险板块因防御属性强、行业重整及金融工作会议催化，估值修复进程仍在延续。

三、行业聚焦：重卡销量再超预期，板块盈利持续扩张

• 2017年1~6月，重卡累计销量达58万辆，同比增长71%，大幅好于市场预期。
• 政策（治超、国五标准）、产能更新及出口回暖是重卡销量增长的主要原因。
• 重卡上市公司中报业绩表现亮眼，行业集中度提升，龙头配置价值凸显。

四、主题展望：以强监管、防风险为主的全国金融工作会议

• 金融工作会议明确四大原则和三大任务，强调经济去杠杆、金融监管协调。
• 会议设立国务院金融稳定发展委员会，强化综合监管和风险预警机制。
• 历史数据显示，金融工作会议前后，银行和非银金融板块表现优异，具有明显超额收益。

五、流动性追踪：利差趋稳，外来资金流入放缓

• 央行操作保持温和，货币及债券市场流动性平稳。
• 期限利差和信用利差稳中有降，市场流动性未明显改善。
• 融资余额回升，但沪深港通资金净流入放缓，市场资金需求压力较大。

投资建议

1. 关注经营稳健的大型银行（如工行、建行），其负债成本优势明显，受监管影响较小。
2. 重视业务积极转型的优质险企（如中国平安、新华保险），保障性强，市场集中度有望提升。
3. 关注杠杆率较高且以国有企业为主的实体行业（如地产、钢铁），政策导向明确。

风险提示

• 去杠杆力度低于预期
• 企业业绩改善不及预期

关键数据

• 重卡销量：1~6月累计58万辆，同比增长71%
• 家电板块：44家发布中报业绩预告，向好比例达75%
• 银行板块：PB为0.95倍，处于历史底部区间
• 金融工作会议：强调经济去杠杆和金融监管协调

附录

• 分析师：杨柳、金达莱、李瑾
• 联系方式：详见文档
• 相关研究：《有色板块行情有望延续》等
• 资料来源：WIND，民生证券研究院