20220824-国金证券-宁德时代-300750.SZ-动力电池盈利修复_1H22业绩超预期_4页_1mb

宁德时代（300750.SZ）总结

核心内容

宁德时代（300750.SZ）在2022年上半年实现显著业绩增长，市场对其表现给予“买入”评级，目标价为690.59元。公司上半年营收达1129.71亿元，同比增长156.32%，归母净利润81.68亿元，同比增长82.17%。其中，第二季度归母净利润66.75亿元，同比增长163.94%，环比增长347.16%。公司动力电池业务盈利显著修复，毛利率提升，同时储能业务盈利能力也有望改善。

主要观点

• 业绩超预期：2022年上半年公司业绩表现远超市场预期，尤其在第二季度，净利润和毛利率均实现大幅增长。
• 盈利修复：动力电池业务受益于价格传导机制，毛利率提升3-5个百分点，预计下半年将保持稳中有升的趋势。
• 储能业务改善：尽管1H22储能业务毛利率较低，但预计随着结构优化和价格传导机制的完善，盈利将逐步修复。
• 市场地位稳固：公司在国内动力电池市场保持领先地位，市占率达47.67%，全球市占率提升至34%。
• 现金流状况良好：公司经营性现金流净额显著增加，Q2达116亿元，环比增长64%，显示良好的资金运营能力。
• 未来增长潜力：预计公司2022/2023年归母净利润将分别达到280亿元和422亿元，对应PE分别为49倍和32倍，上修盈利预期。

关键信息

市场数据

• 当前股价：556.89元
• 目标价：690.59元
• 总股本：24.40亿股
• 已上市流通A股：19.75亿股
• 总市值：13,590.74亿元
• 年内股价最高最低：688.00元 / 368.50元
• 沪深300指数：4161
• 创业板指：2780

财务表现

• 营业收入：2022E为319,897百万元，同比增长145.40%
• 归母净利润：2022E为28,000百万元，同比增长75.75%
• 每股收益：2022E为11.473元，同比增长显著
• ROE（摊薄）：2022E为24.96%，较前一年有所提升
• P/E：2022E为48.54，2023E为32.20，2024E为23.71
• P/B：2022E为12.12，2023E为8.87，2024E为6.50

经营分析

• 产量增长：1H22电池产量125.32GWh，同比增长107.69%
• 价格传导：预计Q2电池价格环比上涨15%以上，部分订单价格追溯至Q1
• 毛利率修复：Q2动力电池毛利率预计18.6%-18.7%，环比提升3-5个百分点
• 其他业务高毛利：1H22其他业务贡献毛利55.6亿元，毛利率74.9%
• 库存充足：上半年末原材料+库存商品共计439.40亿元，同比增长184%

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 盈利预期：上修2022/2023年归母净利润至280/422亿元
• 估值：对应PE分别为49倍和32倍，具有投资价值

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 公司产能扩产不及预期
• 电池安全事故

附录：财务预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022E为319,897百万元
• 主营业务成本：2022E为259,605百万元
• 毛利：2022E为60,292百万元
• 归母净利润：2022E为28,000百万元
• 每股收益：2022E为11.473元

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022E为106,966百万元
• 投资活动现金净流：2022E为-59,254百万元
• 筹资活动现金净流：2022E为67,758百万元
• 现金净流量：2022E为115,470百万元

资产负债表

• 资产总计：2022E为552,402百万元
• 负债股东权益合计：2022E为552,402百万元
• 普通股股东权益：2022E为112,173百万元
• 负债：2022E为430,492百万元

比率分析

• 每股收益：2022E为11.473元
• 每股净资产：2022E为45.964元
• ROE：2022E为24.96%
• 净利润增长率：2022E为75.75%

投资评级分析

• 买入建议占比：195/200
• 评分：1.00
• 评分说明：1.00 = 买入

特别声明

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