20221102-山西证券-汇川技术-300124.SZ-新能源业务快速放量_工控自动化稳健增长_6页

汇川技术（300124.SZ）总结

核心内容

汇川技术作为国产自动化领域的龙头企业，2022年前三季度实现营业收入162.4亿元，同比增长21.7%；归母净利润30.8亿元，同比增长23.8%。公司整体业绩稳健增长，其中新能源汽车电驱&电源系统、通用自动化及工业机器人业务表现尤为突出，分别同比增长83.3%、21.7%和39.8%。公司新定点项目超35个，传统车企订单增加，海外业务拓展顺利，成为业绩增长的重要支撑。

主要观点

• 业务增长：新能源汽车业务快速放量，工控自动化业务持续稳健增长，工业机器人业务发货量超1.2万台，显示公司具备较强的跨领域产品拓展能力。
• 毛利率变化：由于产品结构变化及电梯业务交付受疫情影响，公司销售毛利率同比下降1.5个百分点至36.0%。但净利率降幅小于毛利率，主要受益于公允价值变动收益等非经常性因素。
• 新签订单：截至三季末，公司合同负债同比增长112.0%，显示新签订单持续增长，为未来业绩提供支撑。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为41.7亿元、53.7亿元和66.8亿元，对应EPS分别为1.58元、2.03元和2.52元，PE分别为42.8倍、33.3倍和26.8倍，呈现逐年下降趋势，反映公司估值逐步合理化。
• 财务健康：公司资产负债率持续下降，从2020年的40.9%降至2024年的36.3%，流动比率和速动比率均保持在合理区间，显示公司具备较强的偿债能力。

关键信息

财务数据概览

市场表现

• 收盘价：70.97元（2022年11月2日）
• 年内最高/最低：73.87元/47.50元
• 流通A股/总股本：22.96亿/26.47亿
• 流通A股市值/总市值：1,629.26亿/1,878.24亿

投资评级

• 评级：买入-A（首次覆盖）
• 预期涨幅：预计公司股价相对基准指数涨幅领先15%以上。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 市场拓展不及预期

结构分析

收入结构

• 新能源汽车电驱&电源系统：前三季度收入32.7亿元，同比增长83.3%
• 通用自动化：前三季度收入83.2亿元，同比增长21.7%
• 工业机器人：前三季度发货超1.2万台，同比增长39.8%

成长能力

• 营业收入年增长率：2022年预计29.5%，2023年预计29.0%，2024年预计28.3%
• 归属母公司净利润年增长率：2022年预计16.8%，2023年预计28.7%，2024年预计24.4%

研发投入

• 研发费用：2022年预计20.45亿元，同比增长42.5%，研发费用率提升至9.9%
• 研发投入强度：显示公司持续加大在技术领域的投入，推动产品创新和市场拓展。

总结

汇川技术凭借在新能源汽车、通用自动化及工业机器人等领域的快速成长，成为国产自动化行业的领军企业。尽管毛利率因产品结构变化和疫情有所下滑，但公司通过新签订单增长和产品交付能力，有效支撑了业绩表现。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，估值逐步下降，投资价值凸显。分析师建议首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。