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4月股指期货投资策略总结

核心内容

本报告由陈梦赟撰写，日期为2023年4月10日，主要分析了国内经济复苏情况、市场行情回顾、估值与盈利状况、货币政策及流动性变化，为股指期货投资者提供投资建议。

主要观点

• 国内经济：继续复苏，但复苏斜率放缓。制造业PMI扩张速度减缓，出口面临下行压力，房地产销售持续性仍需观察。
• 海外环境：美联储3月加息25个基点，符合预期。声明中删除“持续加息”表述，暗示加息接近尾声，但服务通胀仍有韧性，降息预期可能面临下修。
• 市场风格：成长风格表现较好，周期风格走弱。TMT板块交易拥挤度提高，板块波动加剧，数字经济成为年度主线。
• 股指表现：3月市场整体震荡，科创50涨幅显著，IH/IC表现较差。4月成交额回升，市场情绪回暖。
• 投资建议：当前市场处于弱复苏阶段，与宏观经济相关性较小的IC和IM相对占优。若经济复苏超预期，风格分化可能收敛，IH或有较好表现。

行情回顾

• 主要指数表现：
  • 上证指数：-0.21%
  • 中证500：-0.28%
  • 沪深300：-0.46%
  • 中证1000：-1.15%
  • 上证50：-2.75%
• 风格指数表现：成长风格优于周期风格。
• 成交额与换手率：3月日均成交额回升，4月成交额突破万亿元，融资买入额占比上升，杠杆资金情绪回暖。
• 行业表现：TMT板块涨幅居前，房地产、钢铁、轻工制造、基础化工、建筑材料跌幅较大。

估值与盈利

• 估值水平：
  • 沪深300 PE：12.06倍，处于合理区间
  • 中证500 PE：23.44倍，处于低位
  • 上证50 PE：9.67倍，处于中等水平
  • 中证1000 PE：30.79倍，处于较高水平
• 企业盈利：
  • 1-2月工业企业利润总额同比下降22.9%，制造业利润下降32.6%，但电力行业保持增长。
  • 非金融类上市公司盈利修复节奏偏慢，一季度A股盈利预计继续磨底。
  • PPI同比持续负增，通胀压力温和，对货币政策影响有限。

国内经济基本面

• 制造业PMI：3月制造业PMI为51.9%，较上月下降0.7个百分点，仍处荣枯线之上。产需两端回落，但需求端跌幅小于生产端。新出口订单指数回落，出口承压。
• 非制造业PMI：3月非制造业PMI为58.2%，较上月提高1.9个百分点。服务业表现优于建筑业。
• 房地产销售：1-2月销售面积和销售额同比跌幅收窄，但4月以来销售回落，持续性仍待观察。
• 消费复苏：社零同比增速回升，汽车消费拖累整体表现，但接触型、出行类服务消费回暖。
• 固定资产投资：1-2月同比增长5.5%，其中房地产投资降幅收窄，基建和制造业投资保持较高增速。

货币政策及流动性

• 美联储政策：3月加息25个基点，符合预期。声明删除“持续加息”表述，暗示加息接近尾声，但服务通胀仍有韧性，降息预期可能下修。
• 国内货币政策：3月央行降准0.25个百分点，释放中长期资金，缓解银行负债压力。同时，超额续作MLF，净投放2810亿元，显示稳中偏松基调。
• 流动性变化：3月资金面偏紧，季末资金利率走高；4月资金面逐步宽松，资金利率下行。
• 市场资金：3月新成立偏股型基金478.48亿份，融资余额净流入248.93亿元，市场资金活跃度提升。
• 北向资金：3月净流入354.4亿元，电子行业净流入最多，银行、非银金融、家电等净流出。
• 解禁压力：3月解禁规模为3251.87亿元，4月有所下降，为2982.92亿元。

风险提示

• 美联储收紧超预期
• 地缘冲突升级
• 稳增长效果不及预期