20141101-招商证券-环保行业_周报第64期-三季报集中发布_黄标车淘汰工作方案出台_12页_443kb

环保行业周报总结（2014年11月1日）

核心内容概述

2014年11月1日发布的环保行业周报指出，本周环保板块整体上涨2.81%，跑输沪深300指数2.11个百分点，平均PE估值为39.7倍，位于当年合理水平。报告认为，四季度环保行业具有相对配置价值，政策、订单、污染事件等催化剂较多，且将迎来估值切换。

主要观点

1. 环保板块走势分析

• 环保股追随创业板指数上涨，但涨幅低于沪深300。
• 本周环保板块平均PE为39.7倍，较上周上升，行业排名第四。
• 个股表现分化，迪森股份、盛运股份、万邦达等涨幅居前，神雾环保、瀚蓝环境、天壕节能等跌幅居前。

2. 三季报发布与业绩表现

• 格林美：前三季度净利润同比增长33%，业绩略低于预期，但电子废弃物补贴政策有望提升其业绩表现。
• 龙源技术：净利润同比增长41%，基本符合预期，作为国电集团下的“锅炉节能”平台，有望受益于央企改革。
• 碧水源：净利润同比增长26%，符合预期，受益于“水十条”政策，未来发展前景乐观。
• 桑德环境：净利润同比增长39%，业绩符合预期，收购深圳市丰采长波市政公司80%股权，拓展环卫业务。
• 瀚蓝环境：净利润同比增长15.4%，完成重组，业务涵盖自来水供应、污水处理、固废处理、燃气供应，协同效应明显。
• 东江环保：净利润同比增长20%，业绩略低于预期，但危废处置行业集中度提升，未来两年利润有望快速增长。
• 中电远达：净利润同比增长49.87%，完成多个特许经营项目，扩展脱硫、脱硝业务。

3. 行业政策与市场动态

• 全国黄标车及老旧车淘汰任务完成66.3%，仍有三分之一未完成。
• 国务院常务会议提出推进环境污染第三方治理和推广PPP模式，为环保行业带来新的发展机遇。
• 财政部发布《关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》，推动PPP项目实际操作。
• 环保部计划在年底发布“水十条”，预计对污水处理行业带来积极影响。
• 《中共中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》强化了环保法律法规，提高违法成本。

4. 津膜科技调研与展望

• 津膜科技膜工程进度低于预期，但4季度将迎来施工结算高峰。
• 公司业绩同比增幅较大，受益于浙江印染行业环保政策，BOO模式推动业务增长。
• 民用净水器业务面临市场竞争和销售网络建设的挑战，公司仍持谨慎态度。
• 公司计划拓展纳滤、反渗透等技术应用，关注PPP模式带来的新增长点。

关键信息汇总

重点公司财务指标

行业动态

• 黄标车淘汰任务完成66.3%，仍有三分之一未完成，部分地区进展不一。
• 国务院推动环境污染第三方治理和PPP模式，为环保行业提供新机遇。
• 新《环保法》实施在即，环保部正制定配套实施细则。
• 我国自主研发双极膜法烟气脱硫技术在黑龙江中试成功，具有技术优势。
• 天津启动首个海水淡化与利用平台，推动相关产业发展。

投资建议

• 四季度建议超配环保行业，重点关注以下细分领域：
  • 水处理：受益于“水十条”政策，未来发展前景广阔。
  • 危废处理：监管趋严，行业集中度提升，公司业绩有望增长。
  • 电子废弃物回收处理：补贴范围和力度有望扩大，推动行业发展。
  • 煤电节能减排升级改造：带来估值修复机会，公司有望受益。

分析师信息

• 张晨：招商证券电力及公用事业行业分析师，清华大学硕士。
• 彭全刚：招商证券执行董事，首席电力与公用事业研究员，清华大学博士。
• 曾凡：招商证券电力及公用事业行业分析师，厦门大学硕士。
• 团队荣誉：曾获《新财富》、《证券市场周刊》、《中国证券报》多项分析师奖项。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5%-20%
• 中性：公司股价变动介于基准指数±5%
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，存在利益冲突。