20130625-广发证券-限期淘汰黄标车_对汽车行业影响有多大_23页_1mb

汽车及零部件行业：黄标车淘汰政策影响分析总结

核心内容概述

黄标车淘汰政策作为大气污染防治措施的一部分，对汽车行业产生广泛影响，尤其对商用车领域。该政策涉及多个细分领域，但对乘用车和微卡影响较小。政策效果受多种因素影响，包括自然更新重叠、补贴力度、限行措施及行业景气度等。整体来看，黄标车淘汰对市场增量影响正面，但预期不宜过高。

主要观点

• 政策背景：国务院在2013年6月14日部署大气污染防治措施，其中包含限期淘汰黄标车。环保部2012年底发布的《重点区域大气污染防治“十二五”规划重点工程项目》也涉及黄标车淘汰。
• 政策影响面广：黄标车淘汰几乎涉及所有细分子领域，对商用车影响更大。
• 政策效果影响因素：
  • 黄标车淘汰与自然更新是否存在重叠；
  • 补贴力度及配套措施（如限行）；
  • 车辆使用区域（是否在城区）；
  • 行业景气度及用户盈利能力。
• 政策节奏：2013年为地方政策密集出台年，2014、2015年为集中淘汰年。
• 弹性测算：黄标车淘汰对各子领域影响正面，但弹性有限，乘用车和微卡影响甚微，而大中客、轻客、中重卡、轻卡有一定利好。

关键信息

1. 黄标车淘汰影响面

• 大中客：年均淘汰量占2012年销量比重约49.8%，主要运行在城市道路，受限行影响较大。
• 轻客：年均淘汰量占2012年销量比重约50.1%，其中柴油轻客为主要淘汰对象。
• 中重卡：年均淘汰量占2012年销量比重约32.4%和20%（重卡和轻卡），但政策难以实行。
• 轻卡：年均淘汰量占2012年销量比重约19.3%，但活动区域和行驶路面影响淘汰效果。
• 乘用车、微卡：影响甚微，尤其是微卡几乎全部以汽油机为主。

2. 政策实施效果

• 补贴力度：北京等城市补贴力度较大，淘汰效果较好，但其他城市效果参差不齐。
• 限行措施：限行政策对城市内运营车辆的淘汰有促进作用。
• 地方执行力度：2013年地方政策密集出台，2014年纳入考核体系，政策执行力度有望提升。

3. 弹性测算结果

• 2013年：对大中客市场增量影响为负，轻客市场增量为负，中重卡和轻卡市场增量也为负。
• 2014年：大中客市场增量为负，轻客市场增量为正，中重卡市场增量为正。
• 2015年：大中客市场增量为正，轻客市场增量为正，中重卡市场增量为正，轻卡市场增量为正。

投资建议

• 推荐企业：核心零部件企业威孚高科，大中客龙头企业宇通客车，以及中周期向上的江淮汽车。
• 政策主旋律：未来汽车行业政策以“调结构、补短板、淡化量”为主，黄标车淘汰是调结构的一部分，对整体行业有正面影响。

风险提示

• 地方政府政策执行力弱；
• 经济硬着陆风险。

行业评级

• 行业评级：持有；
• 前次评级：持有。

图表索引

• 图1：不同报废车型潜在回收价值及补贴金额对比；
• 图2：汽车各细分领域累计销售增速图；
• 图3：公交客车与公路客车占比分析；
• 图4：大中客车销量同比增速对比；
• 图5：轻客市场销售区域分析；
• 图6：轻卡行业销售区域图；
• 图7：轻卡行驶路面分析。

附录说明

• 附录1：《重点区域大气污染防治“十二五”规划重点工程项目》黄标车淘汰项目；
• 附录2：《机动车类型、术语和定义GA802-2008》；
• 附录3：《汽车和挂车类型的术语和定义GB/T3730.1-2001》。

总结

黄标车淘汰政策对汽车行业整体为利好，但影响有限，尤其对乘用车和微卡市场。政策效果依赖于地方执行力度、补贴政策及限行措施等。未来三年，政策执行将逐步加强，对商用车市场（尤其是大中客、轻客、中重卡、轻卡）有不同程度的正面影响，但需注意自然更新重叠带来的市场增量计算误差。