保险行业专题：我国商业健康险现状及创新发展方向-20191029-广发证券-34页_1mb

报告摘要

我国商业健康险现状及创新发展方向总结

核心内容

我国商业健康险作为多层次医疗保障体系的重要组成部分，近年来发展迅速。2019年前三季度，健康险业务原保费收入达5,677亿元，同比增长30.90%。目前，健康险经营主体以人身险公司为主，行业集中度高，头部公司如国寿股份和平安人寿占据市场份额的34%。然而，仍存在基础风险数据缺乏、产品开发能力不足、与医保衔接不够紧密、专业化水平较低等问题。

主要观点

产品结构：我国健康险以疾病保险和医疗保险为主，失能收入损失保险和护理保险供给严重不足。
销售渠道：健康险以个险为主，互联网渠道发展迅速，但主要集中在短期健康险。
创新方向：通过科技赋能提升核保理赔效率，深化与专业机构合作，加强健康风险认知，推动健康产业链建设，积极参与医保体系建设。

关键信息

健康险产品：包括疾病保险、医疗保险、失能收入损失保险和护理保险，其中疾病保险占比约54%，医疗保险占比约43%。
产品内容：
- 疾病保险：涵盖重疾、轻症、中症及疾病终末期，部分产品提供多次赔付及附加服务。
- 医疗保险：分为普通医疗险和高端医疗险，后者提供更广泛的保障范围和更便捷的报销流程。
- 失能收入损失保险：主要针对特定职业和团体，供给不足。
- 护理保险：以定额给付为主，缺乏对实际护理费用的补偿及服务型给付方式。
销售渠道：以个险为主，互联网渠道迅速发展，但主要服务于短期健康险。
创新发展：
- 产品开发：挖掘潜在需求，提供细分化、定制化产品。
- 核保理赔：加强科技赋能，提升效率。
- 风险管理：与专业机构合作，增强风险认知。
- 产业协同：加强健康产业链建设，整合资源。
- 政府协同：积极参与医保体系建设，实现互利共赢。

海外健康保险产业借鉴

美国初创公司Oscar Health：
- 应用互联网模式简化购买流程，提供用户全流程参与和“窄网络”服务。
- 提供线上免费问诊、一键式补充药品等服务，形成闭环。
- 业务模式为“保险+健康管理”，通过科技手段提高效率和客户体验。
- 2018年自动理赔率达90%，医疗费用损失率持续下降。
- 与医疗机构合作，提供精选医疗服务，增强用户信任。
美国健康险行业龙头联合健康集团：
- 是美国最大的商业健康险公司，2018年收入达2,262.47亿美元，净利润为119.86亿美元。
- 业务板块包括UnitedHealthcare和Optum，分别负责健康保险和健康服务。
- UnitedHealthcare服务人群广泛，包括企业员工、个人、老年人和低收入群体。
- Optum提供健康管理、信息技术和药品福利管理等服务，覆盖全美80%的医院及34个州政府机构。
英国保柏公司：
- 成立于1974年，是一家互助机构，提供健康保险和医疗保健服务。
- 拥有240万客户，市场份额为37.5%，在英国、澳大利亚、西班牙等地均有业务。
- 注重数字化转型，推出在线和移动应用程序，提升客户体验。
- 与客户互动紧密，提供健康管理服务，增强用户体验。

投资建议

行业评级：买入。
市场前景：健康险和养老市场具有广阔的发展空间，将成为推动保费增长的重要动力。
估值情况：板块P/EV估值相对较低，具有配置价值。
龙头公司优势：大型公司具备较强竞争优势，将继续优化队伍和产品结构，推动业务发展。

风险提示

外部金融环境变化可能带来系统性风险。
保险行业风险发生率变化可能带来死差损风险、利率风险和巨灾风险。

重点公司估值和财务分析表

股票简称	股票代码	货币	股价	最近报告日期	评级	合理价值	EPS（元）	PE（x）	P/EV（x）	1YrVNBPS（元/股）
中国平安	601318.SH	人民币	88.64	2019/10/24	买入	92.65	8.60	10.31	1.36	4.18
中国平安	02318.HK	港币	91.10	2019/10/24	买入	103.21	8.60	8.16	1.26	4.18
中国太保	601601.SH	人民币	35.42	2019/8/25	买入	42.07	3.72	9.52	0.85	3.33
中国太保	02601.HK	港币	29.45	2019/8/25	买入	46.72	3.72	7.14	0.64	3.33
新华保险	601336.SH	人民币	49.86	2019/8/29	买入	63.11	3.80	13.12	0.79	4.18
新华保险	01336.HK	港币	31.60	2019/8/29	买入	40.48	3.80	7.50	0.45	4.18
中国人寿	601628.SH	人民币	31.23	2019/8/23	买入	33.63	0.97	32.25	0.95	2.21
中国人寿	02628.HK	港币	19.70	2019/8/23	买入	24.76	0.97	18.34	0.54	2.21

目录索引

我国商业健康险现状
- （一）商业健康险产业链条
- （二）经营主体：以寿险公司为主，行业集中度高
- （三）产品结构：以疾病和医疗保险为主
- （四）产品内容：健康险分险种发展现状
- （五）销售渠道：个险为主，互联网渠道发展迅速
- （六）发展中存在的不足
海外健康保险产业借鉴
- （一）美国健康险初创公司：Oscar Health
- （二）美国健康险行业龙头：联合健康
- （三）英国国际领先医疗集团：保柏
我国商业健康险创新发展方向
- （一）产品开发：挖掘潜在需求，提供细分化、定制化产品
- （二）核保理赔：科技赋能，提高两核效率
- （三）风险管理：深化合作，加强对健康领域的风险认知
- （四）产业协同：加强健康产业链的投入建设，整合资源
- （五）政府协同：积极参与医疗保障体系建设，实现互利共赢
投资建议
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