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报告摘要

中国水泥周报总结（2016年1月4日）

核心内容概述

本报告分析了2015年第四季度中国水泥行业的情况，并对2016年的前景进行了预测。整体来看，水泥价格在第四季度表现疲软，需求依然低迷，但预计春节后将有所回升。同时，报告还涵盖了主要水泥企业股价表现、财务指标、市场估值以及熟料产能分布等关键信息。

水泥价格与库存情况

水泥价格：
2015年12月，全国水泥平均价格环比下跌0.7%，降至247.42元/吨。
同比下跌20.4%，显示价格持续承压。
广东、安徽和江西等地水泥价格在12月初稳定后，于上周再度下跌5至20元/吨。
库存水平：
全国水泥平均库存水平小幅上升至75.61%，表明市场仍处于去库存阶段，需求尚未恢复。
展望：
水泥价格和需求预计在春节后有所回升，但短期内仍需观察政策刺激效果。

煤价与行业影响

煤价：
12月煤价企稳，但同比仍下跌29.1%。
环渤海地区5500大卡动力煤综合平均价格为372元/吨，低于2014年同期水平。
影响：
煤价下跌对水泥成本构成一定压力，但对行业盈利改善作用有限。

股价表现与估值

股价表现：
2015年第四季度，中国银河国际所覆盖的水泥股整体表现不佳，平均股价下跌16.2%。
山水水泥是唯一例外，股价在年初上涨69.1%，但因自由流通量低于25%而停牌。
个股表现：
- 金隅股份：上月上涨3.9%，全年下跌18.8%。
- 华润水泥：2015年全年股价下跌52.6%。
- 中国建材：上月下跌10.6%，全年下跌50.7%。
估值指标：
- 市盈率：2015年平均市盈率16.7倍，2016年预测市盈率13.5倍。
- 市净率：2015年平均市净率1.02倍，2016年预测市净率0.97倍。
- EV/EBITDA：2015年平均EV/EBITDA为8.0倍，2016年预测为7.2倍。
- 净债务股本比：平均为103%。

同业比较

主要水泥企业：
- 安徽海螺：评级为“买入”，2015年市盈率14.2倍，2016年预测市盈率14.0倍。
- 中国建材：评级为“持有”，2015年市盈率10.0倍，2016年预测市盈率5.1倍。
- 金隅股份：评级为“买入”，2015年市盈率10.6倍，2016年预测市盈率7.4倍。
- 华润水泥：评级为“买入”，2015年市盈率6.2倍，2016年预测市盈率6.4倍。
- 山水水泥：评级为“沽出”，2015年市盈率42.2倍，2016年预测市盈率34.7倍。
整体估值：
- 简单平均：市盈率14.1倍，市净率0.91倍，EV/EBITDA为7.1倍。
- 加权平均：市盈率11.4倍，市净率1.08倍，EV/EBITDA为6.6倍。

熟料产能分布

2014年熟料产能市场份额：
各地区的主要水泥企业熟料产能分布如下：

华东地区
- 安徽：安徽海螺占比51.7%，中国建材占比11.4%。
- 江苏：中国建材占比26.5%，安徽海螺占比5.3%。
- 山东：中国建材占比32.0%，山水水泥占比28.3%。
- 浙江：中国建材占比55.4%。
- 总数：安徽海螺占比16.6%，中国建材占比25.7%，华润水泥占比1.4%，山水水泥占比6.1%。
中南部地区
- 广东：华润水泥占比15.8%，台泥国际占比14.5%。
- 广西：华润水泥占比37.0%，台泥国际占比11.0%。
- 湖南：中国建材占比30.0%，山水水泥占比9.8%。
- 河南：中国建材占比17.2%，金隅股份占比1.6%。
- 总数：中国建材占比11.0%，华润水泥占比10.5%，山水水泥占比3.3%，金隅股份占比1.8%，台泥国际占比2.6%。
华北地区
- 山西：中国建材占比3.7%，山水水泥占比14.3%。
- 内蒙古：中国建材占比16.1%，山水水泥占比8.0%。
- 总数：中国建材占比7.0%，华润水泥占比2.0%，山水水泥占比6.3%。
东北部地区
- 黑龙江：山水水泥占比57.5%。
- 辽宁：山水水泥占比19.0%，中国建材占比14.4%。
- 总数：山水水泥占比22.7%，中国建材占比22.7%。
西南部地区
- 四川：中国建材占比36.6%，山水水泥占比4.2%。
- 贵州：山水水泥占比26.6%，中国建材占比17.3%。
- 云南：山水水泥占比21.4%，中国建材占比6.6%。
- 总数：中国建材占比27.2%，山水水泥占比17.1%。
西北部地区
- 陕西：山水水泥占比23.3%，中国建材占比17.1%。
- 甘肃：山水水泥占比14.2%，中国建材占比14.2%。
- 宁夏：山水水泥占比40.5%，中国建材占比14.2%。
- 新疆：山水水泥占比3.8%，中国建材占比1.0%。
- 总数：中国建材占比7.8%，山水水泥占比3.3%。