铜月报：宏观压力缓和，铜价获支撑-20210630-美尔雅期货-26页_1mb

报告摘要

铜价分析总结

核心内容

本报告分析了2021年6月铜价的宏观和产业基本面，指出铜价在宏观压力缓和和产业基本面支撑下逐渐企稳反弹，预计铜价将维持在68000-70000元/吨的区间震荡。

主要观点

宏观面：全球制造业持续复苏，欧元区和美国制造业PMI均高于预期，显示经济动能强劲。尽管美联储FOMC会议偏鹰，但鲍威尔释放鸽派信号，表明宽松立场未变。美元指数高位震荡，但突破92关口仍有压力。中国制造业PMI小幅下滑，受供给侧冲击影响，但整体经济环境对铜价仍具支撑。
产业基本面：
- 铜精矿供给：全球铜矿产量逐步恢复，中国铜精矿进口量环比增加，但累计仍保持增长。SMM进口铜精矿指数上涨，显示市场对铜精矿的需求依然强劲。
- 精炼铜产量与进口：中国5月精炼铜产量同比增长，但进口量环比下降，主要受进口比价关闭和亏损影响。进口铜需求不高，但国内精铜库存持续去化。
- 废铜供给：再生铜进口量环比下降，但累计增长显著，显示长期趋势向好。废铜价格偏高，影响生产利润。
- 精废价差：精废价差扩大，显示精铜需求回升，但整体消费仍偏弱，导致废铜订单好转短暂。
- 消费端表现：
  - 电线电缆：电源和电网投资均超预期，显示基建需求强劲。
  - 空调：产销量高增长，显示家电行业需求旺盛，但需关注库存去化速度。
  - 汽车行业：整体汽车产销增长放缓，新能源汽车表现良好，显示结构性需求增长。
  - 房地产：竣工面积修复加快，但新开工面积回升放缓，铜铝等有色金属主要用于房屋建设后半段，因此竣工面积更具参考意义。
库存与持仓：
- 库存：LME铜库存增加，欧洲隐性库存显性化，对现货价格形成压力。国内库存持续去化，进口窗口打开但需求不高。
- CFTC持仓：非商业净多头持仓持续回落，显示市场多头止盈，空头加仓，铜价可能面临回调压力。
基差：铜1#上海有色均价与连三合约基差为-295元/吨，显示期货市场贴水明显。

关键信息

全球制造业PMI：欧元区和美国制造业PMI均保持高位，显示全球制造业复苏未放缓。
铜精矿加工费：CSPT敲定三季度现货铜精矿采购指导加工费为55美元/吨，仍处于低位。
精废价差：本周精废价差扩大至1154元/吨，但废铜价格仍偏高，影响生产利润。
库存变化：LME库存升至20万吨以上，国内交易所和社会库存累计去化近四万吨。
铜价走势：铜价逐渐企稳反弹，预计将在68000-70000元/吨区间震荡。

行情展望

铜价在宏观面缓和与产业基本面支撑下逐渐企稳反弹，但需关注宏观政策变化和下游消费表现。预计铜价将继续维持区间震荡走势，68000-70000元/吨为合理波动区间。

其他要素

CFTC非商业净持仓：显示多头离场，空头加仓，铜价可能面临回调压力。
升贴水：LME铜现货贴水维持在25美元/吨附近，国内现货升水波动明显。
基差：铜1#与连三合约基差为-295元/吨，显示期货市场贴水明显。

公司信息

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