化工行业新能源材料系列之三：PVDF深度报告，锂电助推高景气，一体化最受益-20220120-国海证券-60页_1mb

报告摘要

【国海化工】新能源材料系列之三：PVDF深度报告

核心内容概述

本报告分析了PVDF（聚偏氟乙烯）作为新能源材料的重要性和未来发展前景。PVDF因其优异的化学稳定性、耐候性、粘结性等特性，被广泛应用于氟碳涂料、注塑、锂电、光伏背板及水处理等领域。随着新能源汽车、储能及消费电子的快速发展，锂电粘结剂成为PVDF需求增长最快的领域，预计2021-2025年需求将从1.97万吨增长至7.79万吨，年均增速达22.3%。同时，光伏背板膜需求也将稳步增长，预计2021-2025年PVDF需求将从6732吨增至11035吨。

主要观点

PVDF应用广泛，需求快速增长
PVDF在多个领域均有重要应用，其中锂电粘结剂和光伏背板膜是主要增长点。由于其优异的性能，PVDF在锂电正极粘结剂中占比达90%，且在光伏背板膜中占有重要地位，预计未来几年需求将显著提升。
中短期产能扩张有限，一体化企业受益明显
当前国内PVDF有效产能约为6.9万吨/年，且新建产能受限于审批、技术、原料等问题，短期内难以大幅扩张。因此，具备R142b配套产能的一体化企业将从中受益，如东岳集团、巨化股份、孚诺林等。
R142b是PVDF生产的关键原材料
R142b是PVDF的唯一原料，其需求预计从2021年的11.3万吨增长至2025年的24.4万吨，且由于R142b扩产周期长，未来将长期面临供给紧张。
价格大幅上涨，市场进入景气周期
2021年PVDF价格从11万元/吨上涨至44.5万元/吨，累计涨幅达304.5%；R142b价格也从3.55万元/吨上涨至18.5万元/吨，涨幅达421.1%。价格的快速上涨进一步推动了市场对PVDF及其原材料的需求。

关键信息

PVDF市场需求预测

2021年总需求：6.0万吨，市场规模约117亿元
2025年总需求：13.4万吨，市场规模约261亿元
年均复合增速：22.3%

PVDF主要应用领域

氟碳涂料：占比37.1%
注塑：占比21.0%
锂电粘结剂：占比18.8%
光伏背板膜：占比10.1%
水处理膜：占比13.0%

R142b需求预测

2021年需求：11.3万吨
2025年需求：24.4万吨
年均复合增速：预计达22.3%

PVDF价格与价差分析

PVDF-R152a/液氯价差：2021年Q1-Q3分别达50370元/吨、67306元/吨和195019元/吨
R142b-R152a/液氯价差：2021年Q1-Q3分别达18109元/吨、43612元/吨和146401元/吨，大幅上涨

代码	公司名称	2022-01-20股价	2020 EPS	2021E EPS	2022E EPS	2020 PE	2021E PE	2022E PE	投资评级
0189.HK	东岳集团	10.74	0.37	1.02	1.42	13.71	8.61	6.18	买入
600160.SH	巨化股份	11.34	0.04	0.27	0.45	229.57	42.49	25.47	买入
300343.SZ	联创股份	13.85	-0.08	0.42	1.39	-38.28	33.09	9.95	买入
603659.SH	璞泰来	144.41	1.35	2.42	3.64	83.50	59.64	39.69	买入
600673.SH	东阳光	7.54	0.14	0.15	0.38	36.47	48.96	20.10	买入
600378.SH	昊华科技	35.98	0.71	0.89	1.12	29.75	40.42	32.13	买入