20220120-国海证券-_国海化工_新能源材料系列之三_PVDF深度报告_锂电助推高景气_一体化最受益_60页_2mb

报告摘要

【国海化工】新能源材料系列之三：PVDF深度报告

核心内容

PVDF（聚偏氟乙烯）是一种具有优异化学稳定性、耐候性、粘结性和绝缘性的热塑性工程塑料，广泛应用于氟碳涂料、注塑、锂电、光伏背板以及水处理等领域。随着新能源汽车、储能及消费电子的高速发展，PVDF在锂电正极粘结剂中的需求快速增长，预计2021-2025年需求将从6.0万吨增至13.4万吨，年均复合增速达22.3%。同时，PVDF作为光伏背板膜的主要材料，受益于光伏装机量的快速增长，需求也将稳步提升。

主要观点

PVDF应用广泛，需求增长迅猛：PVDF在锂电、光伏等领域的应用比例大幅提升，尤其是锂电粘结剂需求增长最快，预计2021-2025年锂电粘结剂用PVDF需求将从1.97万吨增至7.79万吨。
供需长期紧平衡：由于PVDF扩产周期较长，且多数项目仍处于审批阶段，预计2022-2025年国内PVDF仍存在缺口，高端电池级PVDF将更加供不应求。
R142b是PVDF生产关键原材料：R142b作为PVDF唯一原料，其供需紧张将推动一体化企业受益。2021年R142b市场报价上涨至18.5万元/吨，累计涨幅达421.1%。
一体化企业将受益：东岳集团、巨化股份、孚诺林、联创股份等具备R142b配套产能的企业将显著受益于PVDF及R142b价格的上涨。

关键信息

PVDF价格快速上涨：2021年Q2以来，锂电级PVDF价格从11万元/吨上涨至44.5万元/吨，累计涨幅达304.5%。
R142b需求增长明显：预计2021-2025年国内R142b需求将从11.3万吨增至24.4万吨，年均复合增速达22.3%。
PVDF产能有限：目前国内PVDF有效产能约6.9万吨/年，且多数新增产能仍处于审批阶段，短期内难以大幅提升。
重点推荐公司：东岳集团、巨化股份、联创股份、璞泰来、东阳光、昊华科技等公司具备PVDF及R142b生产能力，有望在行业景气周期中受益。

代码	公司名称	股价（2022-01-20）	2020 EPS	2021E EPS	2022E EPS	2020 PE	2021E PE	2022E PE	投资评级
0189.HK	东岳集团	10.74	0.37	1.02	1.42	13.71	8.61	6.18	买入
600160.SH	巨化股份	11.34	0.04	0.27	0.45	229.57	42.49	25.47	买入
300343.SZ	联创股份	13.85	-0.08	0.42	1.39	-38.28	33.09	9.95	买入
603659.SH	璞泰来	144.41	1.35	2.42	3.64	83.50	59.64	39.69	买入
600673.SH	东阳光	7.54	0.14	0.15	0.38	36.47	48.96	20.10	买入
600378.SH	昊华科技	35.98	0.71	0.89	1.12	29.75	40.42	32.13	买入

风险提示

新能源汽车及光伏需求不及预期
原料价格大幅上涨
新增产能建设不及预期
环境保护及安全生产风险
行业波动及市场竞争加剧
重点关注公司业绩不及预期

PVDF性能与应用

PVDF具有极佳的化学稳定性、耐候性、耐热性、高机械强度和抗冲击性。
PVDF是锂电正极粘结剂的主流材料，占比可达90%。
PVDF在水处理膜、氟碳涂料、注塑和光伏背板膜等领域具有重要应用。

PVDF及R142b供需分析

PVDF及R142b需求增长显著，但产能扩张受限。
R142b是PVDF生产的唯一原料，其扩产周期长，多数项目仍处于审批阶段。
一体化生产企业（如东岳集团、巨化股份、联创股份等）将充分受益于R142b与PVDF价格的上涨。

PVDF价格走势

2021年Q2以来，PVDF价格大幅上涨，尤其是锂电级PVDF。
R142b价格从3.55万元/吨上涨至18.5万元/吨，累计涨幅达421.1%。

未来需求预测

2021-2025年，PVDF总需求预计从6.0万吨增至13.4万吨。
锂电粘结剂用PVDF需求预计从1.97万吨增至7.79万吨。
光伏背板膜用PVDF需求预计从7630吨增至11035吨。

R142b需求增长

R142b需求预计从11.3万吨增至24.4万吨，年均复合增速达22.3%。
R142b主要用于PVDF生产，其产能扩张受限，导致PVDF供给紧张。

行业发展趋势

新能源行业的快速发展推动锂电和光伏需求增长。
PVDF在锂电和光伏等领域的应用比例持续提升。
一体化企业（具备R142b生产能力）将受益于PVDF及R142b的景气周期。

总结

PVDF作为高性能材料，在新能源行业需求持续增长。随着锂电和光伏装机量的提升，PVDF的需求将显著增加。由于PVDF和R142b的产能扩张受限，价格将保持高位，一体化企业将从中受益。东岳集团、巨化股份、联创股份、璞泰来、东阳光和昊华科技等公司具备PVDF和R142b生产能力，有望在行业景气周期中获得显著收益。

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