【国海化工】新能源材料系列之三：PVDF深度报告：锂电助推高景气，一体化最受益_60页_2mb

【国海化工】新能源材料系列之三：PVDF深度报告

核心内容

PVDF（聚偏氟乙烯）是一种综合性能优异、用途广泛的热塑性工程塑料，广泛应用于氟碳涂料、注塑、锂电、光伏背板以及水处理等领域。随着新能源汽车、储能及消费电子的快速发展，PVDF在锂电正极粘结剂中的应用占比高达90%，成为其下游需求增长最快的应用领域之一。同时，光伏背板膜作为PVDF的重要应用领域，也因整体装机量增长而受益。

主要观点

• PVDF需求快速增长：2021年PVDF总需求达6.0万吨，对应市场规模117亿元；预计到2025年，需求将达13.4万吨，市场规模将达261亿元，年均增速22%。
• 价格大幅上涨：2021年Q2以来，PVDF价格快速上涨，锂电级PVDF价格从11万元/吨涨至44.5万元/吨，累计涨幅达304.5%；R142b价格从3.55万元/吨上涨至18.5万元/吨，累计涨幅达421.1%。
• 供需长期紧平衡：由于PVDF扩产周期长，且新增产能有限，预计2022-2025年国内PVDF仍存在缺口，高端电池级PVDF更为紧缺。
• 一体化企业受益明显：配套R142b产能的企业将因原料成本优势而受益，东岳集团、巨化股份、孚诺林等企业具备显著的R142b配套能力，有望成为行业新龙头。

关键信息

• 应用领域：氟碳涂料（37.1%）、注塑（21.0%）、锂电（18.8%）、光伏背板（10.1%）、水处理（13.0%）。
• 成本结构：PVDF在锂电成本中占比约1%，对价格敏感度较低。
• 市场趋势：随着新能源行业的发展，锂电和光伏领域对PVDF的需求将持续增长，预计2021-2025年锂电粘结剂用PVDF需求分别为1.97、2.98、4.28、5.93和7.79万吨。
• 技术壁垒：PVDF的生产面临建设认证周期长、技术难度大、上游原料R142b受限等挑战，因此短期内产能扩张受限。
• 产能现状：国内现有PVDF有效产能约6.9万吨/年，主要由东岳集团、孚诺林、乳源东阳光、中化蓝天等企业承担，其中东岳集团产能最大，达1万吨/年。
• 未来产能扩张：预计2022-2025年，国内PVDF产能将分别达8.3、11.9、16.2、17.9万吨，其中东岳集团、巨化股份、联创股份等企业规划产能较大，且多数项目处于审批或建设阶段。

推荐标的

风险提示

• 新能源汽车及光伏需求不及预期；
• 原料价格大幅上涨；
• 新增产能建设不及预期；
• 环境保护及安全生产风险；
• 行业波动及市场竞争加剧风险；
• 重点关注公司业绩不及预期。

未来展望

随着新能源行业的持续发展，PVDF在锂电和光伏等领域的应用将进一步扩大，其供需关系将长期处于紧平衡状态，而具备R142b配套能力的一体化企业将更具竞争优势，有望在行业景气周期中充分受益。