20241231-银河期货-_纯碱玻璃2025年报_乍暖还寒_守时待势_16页_918kb

2025年玻璃与纯碱市场展望总结

全球经济环境与国内政策
2024年全球经济弱复苏，地缘政治紧张，全球债务增加，通胀担忧持续。国内政策方向逐步清晰，但现实与预期差距仍存。2025年全球不确定性增加，市场分化加剧，商品波动扩大，需把握价格超调机会。

玻璃市场分析

1. 需求端：地产竣工与玻璃表需走势背离，主要因竣工数据延报和需求延迟释放。保交楼政策延续，预计2025年竣工下滑13%，玻璃需求下降11%。家装需求、城中村改造、汽车玻璃等领域存在增量，但整体需求仍承压。
2. 供应端：产能逐步收缩，冷修潮延续，年均日熔降至15万吨水平。天然气燃料产线利润薄弱，行业亏损幅度有限。价格区间预计在1100-1500元/吨，波动收窄。

纯碱市场分析

1. 供应端：扩产周期延续，联碱法新增产能挤压氨碱法市场，2025年面临产能出清风险或技术转型挑战。预计产量下降3%至3597万吨，库存增加46万吨。
2. 需求端：浮法玻璃和光伏玻璃需求下行压力加大，纯碱需求预计下降49%至3395万吨。需求增量仅来自政策和汽车领域，但整体空间有限。
3. 价格与成本：价格区间1300-1500元/吨，波动收窄。成本结构差异导致高成本企业低产应对，联碱法成本支撑价格，避免深度下跌。

核心结论

• 玻璃：供随需动，2026年或迎来周期性底部调整。行业盈利难有普涨。
• 纯碱：产能过剩风险突出，供给弹性将主导价格波动。需关注联碱法扩张与氨碱法退出的节奏。

风险提示
宏观政策不确定性、竣工数据修复速度、产能投放节奏可能引发表观需求与实际需求的偏离。