20230314-中原证券-宝丰能源-600989.SH-年报点评_成本上行影响短期盈利_煤化工龙头未来增长可期_5页_851kb

宝丰能源(600989)年报点评总结

核心内容概述

本报告分析了宝丰能源2022年年报，指出公司在2022年受到成本上行和产品价格下跌的影响，导致盈利下滑，但其焦炭销量增长带动了收入增长。分析师顾敏豪认为，尽管短期面临压力，但公司未来多个项目稳步推进，具备较强的增长潜力，因此维持“增持”的投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年实现284.30亿元，同比增长22.02%。
• 净利润：归属母公司的净利润为63.03亿元，同比下滑10.86%；扣非净利润为67.19亿元，同比下滑8.41%。
• 每股收益：基本每股收益为0.86元。
• 市净率：2022年末市净率为3.31，流通市值为1,123亿元。

2. 成本与价格影响

• 原材料成本上涨：气化原料煤、炼精焦煤和动力煤采购单价分别上涨15.18%、39.95%和25.45%，涨幅高于产品价格。
• 产品价格下跌：聚乙烯、聚丙烯和焦炭销售均价同比分别下跌6.80%、9.60%和17.67%。
• 毛利率下滑：全年毛利率为32.87%，同比下降9.34个百分点，其中焦化业务毛利率下降19.54个百分点。

3. 四季度表现

• 价格与销量双降：四季度产品价格下跌，销量也有所减少，进一步压制了盈利能力。
• 毛利率环比下降：三季度毛利率为21.29%，环比下降8.50个百分点。

4. 项目进展与未来增长

• 焦炭产能提升：300万吨/年焦炭多联产项目投产，焦炭总产能由400万吨/年增至700万吨/年。
• 宁东三期项目：50万吨/年煤制烯烃及50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃项目稳步推进，25万吨/年EVA装置即将投产。
• 内蒙古项目：一期260万吨/年煤制烯烃及40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目已获环评批复，是全球单体最大煤制烯烃项目。

5. 盈利预测与估值

• EPS预测：预计2023年EPS为1.08元，2024年为1.44元。
• PE估值：以2023年3月14日收盘价15.31元计算，PE分别为14.17倍和10.61倍。
• 估值趋势：随着项目投产和成本控制，估值有望逐步下降，未来盈利增长可期。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 原材料成本上涨
• 油价大幅下跌
• 新项目进度低于预期

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）；
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。

项目与产能

• 焦炭业务：2022年销量621.36万吨，同比增长36.74%。
• 聚乙烯销量：70.41万吨，同比下降4.58%。
• 聚丙烯销量：65.98万吨，同比增长5.70%。
• 未来项目：
  • 宁东三期：50万吨/年煤制烯烃和50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃项目，含25万吨/年EVA装置。
  • 内蒙古项目：260万吨/年煤制烯烃及40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目，全球单体最大。

总结

宝丰能源作为我国煤化工领域的龙头企业，2022年受成本上行及产品价格下跌影响，净利润有所下滑。但其焦炭销量增长带动收入增长，同时多个新项目稳步推进，为未来业绩增长提供了保障。分析师认为，随着项目投产和成本控制，公司未来盈利能力有望回升，因此维持“增持”评级。投资者应关注原材料价格波动、油价变化及新项目进展等风险因素。