20240428-国元证券-海天味业-603288.SH-海天味业2023年报及2024年一季报点评_Q1收入+10_经营逐步复苏_3页_1mb

报告摘要

海天味业2023年报及2024Q1季报点评摘要

1. 财务表现摘要

总体

# 海天味业2023年报及2024Q1季报点评摘要

### 1. 财务表现摘要
- **总体概况**：
  - 2023年实现营业总收入245.59亿元，同比下降41%；归属于母公司净利润56.27亿元，同比下降92%。
  - 2024Q1营收达76.94亿元，同比增长102%，归母净利19.19亿元，同比增长118%，扣非归母净利18.60亿元，同比增长133%。
  - 公司拟派发现金红利0.066元/股，分红率为65%。

- **2024Q1详细分析**：
  - **产品线表现**：  
    - **酱油**收入同比增长101%，调味酱增长64%，蚝油增长96%，其他产品增长显著。
    - 酱油销量同比下降82%，但价格下降2%导致收入增长加速。
  - **渠道复盘**：
    - 2023年线上收入同比下滑10%，线下下滑39%；2024Q1线上增长21%，线下增长110%，渠道结构优化。
  - **区域增长**：
    - 2023年除南部外其他区均下滑；而2024Q1所有区域收入全部正增长，尤其南部增长领先。
    - 2024Q1经销商数量环比减少85家，但仍保持区域优化趋势，南部地区经销商实现正增长。
  
- **毛利率及盈利能力**：
  - 2023年毛利率降至35%，同比下降0.9个百分点；2024Q1毛利率回升至37%，同比提高0.4个百分点。
  - 2024Q1归母净利率提升至24.94%，主要得益于成本控制及费用率的有利变化。

### 2. 投资建议
- 预计2024及后续年份净利润保持增长，归母净利复合增速约8%－约多。
- 2024年维持“买入”评级，对应4月26日市值下PE35倍，估值角度看需关注估值修复空间。
- 上市目标价35元/股对应增长预期。

### 3. 风险提示
- **市场风险**：食品安全、原材价格动荡、下游库存消化缓慢等直接影响成长性。

### 4. 财务概况补充
- 营收结构渐优化，品牌护城河仍在；经销商体系创新驱动复苏。

注：财报警告中提及数据矛盾，并提示投资者关注内容是否与公司公告一致。

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