20180702-华创证券-通信设备行业深度研究报告_网络可视化行业系列报告三__虚拟世界的摄像头_国家网络安全的刚需打开行业增长空间_49页_2mb

通信设备行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于网络可视化行业，将其类比为“虚拟世界的摄像头”，强调其在国家网络安全监管中的核心作用。网络可视化产业链分为三级架构：需求部门、后端数据分析监控平台和前端数据采集设备。需求部门主要为政府核心四大部委（网信办、工信部、国安、公安）以及总参和运营商。后端平台由11家大数据与系统集成公司主导，而前端数据采集设备由6家设备商提供。

主要观点

• 市场空间广阔：网络可视化全行业市场总量估算为100-120亿元，其中宽带网络可视化占据70%，移动网络可视化占据30%。
• 行业增长驱动因素：
  • 流量内生性增长：预计年增长率为30%-40%，叠加骨干网从100G到400G的扩容升级，形成中长期增长逻辑。
  • 国家信息安全监管刚性需求：随着网络安全从合规性上升为国家立法层面，监管体系向地市县下沉，推动行业短期爆发式增长。
• 行业格局变化：随着监管需求归口管理，前端数据采集设备商成为最大受益者，而具备系统集成与设备供应双重能力的厂商（如中新赛克）将率先享受行业红利。

关键信息

市场结构与主要玩家

• 前端设备采集商共6家，包括中新赛克、迪普科技、锐安科技、恒为科技、百卓网络、恒杨数据。
• 中新赛克为行业龙头，具备全产业运营能力，已进入前端设备集采名单，2017年收入4.98亿元，占行业约17%份额。
• 迪普科技以网络安全业务为主，网络可视化业务占主营业务约20%，但凭借渠道优势未来发展可期。
• 锐安科技为公安部直属的系统集成商，主要客户为政府单位，收入占比高，2017年收入4.8亿元。
• 恒为科技和恒杨数据为单纯的硬件设备提供商，向系统集成商供货，2017年收入分别为2.31亿元和1.5亿元。
• 百卓网络（通鼎互联收购）在拿到资质后有望进入爆发性增长阶段。

前端设备市场收入与增长

• 2017年7家设备商前端采集设备收入总计约20亿元，其中中新赛克为4.98亿元，锐安科技为4.8亿元，迪普科技为1.4亿元。
• 2018年上半年中国移动前端设备采集设备招标总金额已达5.4亿元，预计全年运营商侧前端设备市场为20-30亿元，全行业设备市场为30-40亿元。

盈利能力与商业模式

• 中新赛克毛利率维持在70%-80%，盈利能力强劲，预计2018、2019年EPS分别为1.74元和2.82元，维持“推荐”评级。
• 恒为科技毛利率约为60%，净利率约25%，预计2018、2019年EPS分别为0.64元和0.93元，维持“推荐”评级。
• 行业格局：根据产业链参与程度，设备商可分为纯设备商、重系统集成商和全环节厂商。全环节厂商如中新赛克、迪普科技和百卓网络具备更强的竞争力。

政策与监管背景

• 国家网络安全战略升级，**《网络安全法》和《国家网络空间安全战略》**将网络监控提升至国家立法层面。
• 网信办、工信部、公安、国安四大部委形成“分工负责、齐抓共管”的监管格局，推动网络可视化需求增长。
• 网络监管向地市县下沉，移动可视化设备渗透率提升，带动设备商市场扩张。

风险提示

• 行业投入不达预期
• 竞争加剧风险
• 市场准入壁垒

投资建议

• 重点关注：中新赛克、恒为科技
• 中新赛克：全产业运营，具备资质，已进入集采名单，优先受益
• 恒为科技：专注于硬件设备供应，与系统集成商合作稳定，未来发展潜力大

产业链结构

行业发展趋势

• 技术升级：骨干网从100G向400G演进，带动设备更新换代
• 内容复杂化：视频、AR/VR等高带宽、高复杂度内容增长，提升流量分析需求
• 政策推动：国家立法和监管体系完善，推动行业快速成长
• 渠道下沉：监管体系向地市县扩展，带动设备商市场渗透率提升

重点公司盈利预测与估值