20230327-东吴证券-中国石化-600028.SH-盈利能力稳健_百亿定增发展清洁能源+新材料_4页_507kb

中国石化（600028）总结

核心内容

中国石化（600028）在2022年年度报告中展现出盈利能力的稳健性，同时通过百亿定增计划推动清洁能源和高附加值材料的发展。公司持续重视股东回报，未来三年分红比例不低于母公司净利润的30%。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩增长可期，且估值有望回归理性。

主要观点

• 盈利能力稳健：2022年公司实现营业收入33181.68亿元，同比增长21.1%；归母净利润663.02亿元，同比下降6.9%。尽管整体盈利有所下降，但公司通过优化成本、提升效率等措施，保持了良好的运营能力。
• 行业环境影响显著：2022年国际油价高位运行，但国内石油石化产品需求疲弱，导致板块盈利分化。其中，勘探及开发板块毛利率提升显著，炼油板块受油价和成本影响毛利率下降，化工板块则因需求下降和原料价格上涨出现亏损，营销及分销板块毛利保持稳定。
• 重视股东回报：2022年公司全年现金分红比例达71%，股息率较高，A股股息率为6.43%，H股股息率为7.57%。公司持续高比例分红，派息水平在行业内处于领先地位。
• 未来业绩增长预期：2023-2025年公司归母净利润预计分别为750.15亿元、800.25亿元和811.76亿元，同比增长分别为13.14%、6.68%和1.44%。EPS（摊薄）预计为0.63元、0.67元和0.68元/股，PE（现价）分别为8.82倍、8.27倍和8.15倍，PB（现价）分别为0.80倍、0.78倍和0.75倍。
• 百亿定增计划：公司拟通过向特定对象发行A股股票募集资金不超过120亿元，用于清洁能源和高附加值材料项目，旨在优化产业结构，提升天然气和高纯氢供应能力，适应能源消费结构转型趋势。

关键信息

2022年财务表现

• 营业收入：33181.68亿元，同比增长21.1%
• 归母净利润：663.02亿元，同比下降6.9%
• 扣非归母净利润：571.82亿元，同比下降20.8%
• 每股收益：0.55元/股
• P/E（现价）：9.98倍
• P/B（现价）：0.84倍
• 股利支付率：64.5%
• 现金分红总额：427.5亿元

2023年投资计划

• 资本开支：1658亿元，其中勘探及开发、炼油、化工、成品油销售分别为744亿元、227亿元、466亿元、166亿元
• 定增项目：
  • 清洁能源方向：
    • 天津LNG项目三期工程一阶段：投资55.6亿元，新增天然气储气能力8.1亿方
    • 燕山分公司氢气提纯设施完善项目：投资2.1亿元，年产能10,000Nm³
  • 高附加值材料方向：
    • 茂名分公司炼油转型升级及乙烯提质改造项目：投资330.6亿元，主要投入热塑性高分子新材料装置
    • 茂名分公司5万吨/年聚烯烃弹性体（POE）工业试验装置项目：投资10.9亿元
    • 中科（广东）炼化有限公司2号EVA项目：投资21.6亿元

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入（维持）
• 风险提示：
  • 地缘政治风险
  • 宏观经济波动
  • 成品油需求复苏不及预期

财务预测与估值

财务指标变化趋势

• 每股净资产：从6.55元增长至7.34元
• ROIC：从7.19%下降至6.58%
• ROE（摊薄）：从8.44%增长至9.22%
• 资产负债率：从51.91%下降至49.33%

总结

中国石化在2022年面对复杂的市场环境，仍保持盈利稳健，通过定增计划积极布局清洁能源和高附加值材料领域，以应对能源消费结构转型。公司注重股东回报，未来三年分红比例有望维持高位。分析师认为，2023-2025年公司业绩增长可期，且当前估值偏低，具备投资价值。