20240831-西南证券-千禾味业-603027.SH-2024年半年报点评_高基数下收入承压_期待后续经营改善_5页

千禾味业2024年半年报点评总结

千禾味业发布2024年半年报，上半年收入159亿元，同比增长38%；归母净利润25亿元，同比下降24%。其中，第二季度收入69亿元，同比下降25%，归母净利润0.96亿元，同比暴跌142%。主要因零添加市场竞争加剧和去年同期高基数影响，导致核心酱油业务增速放缓。

分产品看，酱油、食醋及其他业务上半年收入分别增长35%、下降8%和增长108%，但Q2增速分别为-31%、-102%和+22%。分渠道，Q2经销和直销收入分别下降48%和增长29%，直营渠道平稳增长；区域方面，除北部和南部市场正增长外，其他区域均有下滑。

毛利率24Q2降至35.2%，同比下降23个百分点，主要由产品结构变动和费用上升驱动。销售费用率同比大增25个百分点至16%，净利率同比下降19个百分点至13.8%。

产品战略上，公司将加大零添加产品线丰富和食醋等品类拓展，提升毛利率；渠道方面，通过下沉市场拓展和品牌推广，预计业绩高成长。盈利预测显示，2024-2026年EPS分别为0.56元、0.66元、0.76元，PE分别为24倍、20倍、18倍，维持“持有”评级。

风险包括原材料价格波动和市场竞争加剧，建议投资者关注行业健康化趋势下的机会。