20241106-西南证券-千禾味业-603027.SH-2024年三季报点评_Q3业绩承压延续_期待经营改善_5页_1mb

千禾味业2024年三季报点评总结

业绩表现

公司前三季度实现收入229亿元，同比下降19%；归母净利润35亿元，同比下降92%。其中，2024年第三季度单季实现收入7亿元，同比下滑126%；归母净利润101亿元，同比暴跌226%。

经营分析

1. 产品结构
   酱油、食醋及其它业务前三季度分别收入143亿元（-24%）、29亿元（-104%）和36亿元（+129%）。其中，第三季度食醋业务下滑尤为明显（-157%），但零添加酱油表现相对稳健。

2. 渠道调整
   Q3经销渠道收入同比下滑173%，系公司主动收缩扩张节奏、稳固经销商体系所致；直销渠道收入略有增长（-4%）。

3. 区域表现
   除南部市场外，其他区域Q3收入均有下滑，尤其中部市场下滑211%。

财务表现

• 毛利率 单三季度提升7个百分点至37.5%，受益于原材料成本下行及低毛利产品占比下降。
• 费用率 销售费用率同比上升3个百分点至14.9%，反映市场竞争加剧；管理费用率同比下降7个百分点，主要因股份支付费用减少。

投资逻辑

公司加速渠道精细化管理，聚焦高毛利产品，零添加品类持续丰富和全国化扩张有望推动业绩稳健增长。2024-2026年预计EPS分别为0.51元、0.60元、0.68元，动态PE分别为25倍、22倍、19倍，维持“持有”评级。

风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧及食品安全风险。