电新行业20年三季报总结：景气度持续回升，盈利明显改善-20201111-华泰证券-30页_839kb

行业研究总结：电力设备与新能源行业2020年前三季度分析

核心内容

2020年前三季度，电力设备与新能源行业整体表现稳健，行业收入同比增长，盈利能力显著改善。尽管疫情对行业造成一定冲击，但随着国内和海外需求回暖，行业景气度持续回升。主要子板块如新能源车、光伏、风电、电力设备和工控均表现出不同程度的复苏迹象。

主要观点

• 行业整体表现：电力设备与新能源行业前三季度营收达5600.6亿元，同比增长9.53%；归母净利润同比增长16.36%，盈利能力稳步回升。
• 新能源车：国内需求恢复增长，销量和产量同比分别提升70.75%和73.7%，动力电池装机量同比增长38.31%。欧洲市场持续高景气，销量同比提升94%，推动产业链盈利改善。宁德时代和亿纬锂能等龙头公司表现突出，建议关注其增长潜力。
• 光伏行业：前三季度新增装机18.70GW，同比增长16.95%。产业链原辅材料价格齐涨，推动大尺寸产品普及，龙头集中度提升。尽管组件价格未能充分传导，但制造端毛利率和净利率均有所改善。
• 风电行业：前三季度风电投资同比增长170.4%，陆风抢装带动行业景气度维持高位。风机交付价格上升，毛利率和净利率有所改善，行业有望延续高景气。
• 电力设备：前三季度电网投资完成额2899亿元，同比-1.83%。Q3电网投资小幅回升，建议关注逆周期投资和信息化方向。
• 工控行业：自动化升级需求持续加速，盈利能力提升，本土龙头市占率有望进一步提升。

关键信息

• 行业评级：电力设备II和新能源II维持“增持”评级。
• 重点推荐标的：
  • 宁德时代（300750 CH，增持，目标价273.24元）
  • 亿纬锂能（300014 CH，买入，目标价71.10元）
  • 隆基股份（601012 CH，买入，目标价88.77元）
  • 中环股份（002129 CH，买入，目标价26.40元）
  • 国电南瑞（600406 CH，买入，目标价27.12元）
• 风险提示：新能源车产销量增长低于预期，光伏装机增速低于预期，风电装机不达预期，产业链盈利增长低于预期。

子板块表现

新能源车

• 20Q3国内新能源车产量和销量分别同比+73.7%和+70.75%，动力电池装机量同比+38.31%。
• 欧洲市场销量逆势增长，同比+94%。LG化学和松下受益于特斯拉放量，成为国内装机量前五企业。
• 部分公司如宁德时代和亿纬锂能，因产品竞争力和客户结构改善，成为重点推荐标的。

光伏

• 2020年前三季度国内新增装机18.70GW，同比增长16.95%。
• 疫情导致产业链价格承压，但7-8月硅料企业安全事故和新疆疫情管控推动价格上涨。
• 大尺寸产品加速普及，带动产业链降本，推动平价上网进程。

风电

• 20Q3风电投资同比增长170.4%，陆风抢装带动投资快速提升。
• 风机交付价格上升，毛利率和净利率改善，行业景气度维持高位。
• Q4装机量有望创历史新高，带动行业营收增长。

电力设备

• 前三季度电网投资完成额2899亿元，同比-1.83%，Q3电网投资小幅回升。
• 电力设备行业营收同比增长8.07%，其中二次设备表现优于一次设备。
• 电力设备行业盈利能力稳步回升，建议关注逆周期投资和信息化方向。

工控

• 前三季度工控行业营收563.09亿元，同比增长11.41%。
• 工控企业盈利能力持续回升，毛利率和净利率恢复至疫情前水平。
• 国产替代加速，本土龙头成本和解决方案优势凸显。

数据与图表

• 图表1：20前三季度行业子板块及上下游板块营业收入情况
• 图表2：20前三季度行业子板块及上下游板块归母净利润情况
• 图表3：20前三季度行业子板块及上下游板块扣非净利润情况
• 图表4：20前三季度行业子板块及上下游板块盈利情况
• 图表5：20前三季度行业子板块及上下游板块ROE（年化）情况
• 图表6：2018-2020前三季度国内新能源车月度产量
• 图表7：2018-2020前三季度国内动力电池月度装机量
• 图表8：19Q1-20Q3国内动力电池季度产销和库存情况
• 图表9：19前三季度和20前三季度动力电池装机前十大企业及市占率
• 图表10：18-20前三季度欧洲新能源车月度销量
• 图表11：15-20前三季度欧洲新能车销量及同比增速
• 图表12：锂电企业20Q3及前三季度收入及其增速
• 图表13：锂电企业20Q3及前三季度毛利率
• 图表14：锂电企业20Q3及前三季度归母净利润
• 图表15：18-20前三季度锂电企业存货周转率
• 图表16：18-20Q3锂电企业应收账款周转率
• 图表17：2014至2020年前三季度新增装机情况
• 图表18：20Q3上游硅料硅片价格大幅提升
• 图表19：20Q3组件价格未能充分传导
• 图表20：2014-2020前三季度光伏行业营业收入
• 图表21：2014-2020前三季度光伏行业归母净利润
• 图表22：光伏行业综合毛利率情况
• 图表23：2014-2020前三季度光伏行业应收账款情况
• 图表24：2015-2020Q3应收账款情况
• 图表25：20年前三季度风电新增装机量回升
• 图表26：20年前三季度国内风电基本建设投资额提升
• 图表27：2018Q3-2020Q1风机价格呈现上升态势
• 图表28：2014Q1至2020Q3风电行业逐季度营业收入情况
• 图表29：2020年上半年风电企业归母净利润
• 图表30：2014Q1-2020Q3风电行业归母净利润及增速情况汇总
• 图表31：2014Q1-2020Q3风电行业单季度平均毛利率及净利率情况
• 图表32：风电行业各企业2020年Q3销售毛利率、销售净利率情况
• 图表33：2014Q1-2020Q3风电行业平均单季度ROE（未年化）
• 图表34：风电行业各企业2020Q3 ROE（未年化）水平
• 图表35：2010-2020Q3逐季电网基本建设投资额
• 图表36：2010-2020Q3各季度新增变电设备容量
• 图表37：2010-2020Q3各季度新增220KV及以上线路长度
• 图表38：2014年至2020年前三季度电力设备行业营业收入
• 图表39：2014Q1至2020Q3电力设备行业逐季度营收及增速情况
• 图表40：电力设备行业一次设备营业收入
• 图表41：电力设备行业二次设备营业收入
• 图表42：2014年至2020年前三季度电力设备行业总体归母净利润
• 图表43：2014年至2020年前三季度电力设备行业资产+信用减值损失
• 图表44：电力设备行业一次设备归母净利润
• 图表45：电力设备行业二次设备归母净利润
• 图表46：2014年至2020Q3电力设备行业平均销售毛利率及净利率
• 图表47：2014-2020Q3电力设备行业ROE（年化）情况
• 图表48：2014-2020Q3电力设备行业应收账款情况
• 图表49：2014-2020Q3电力设备行业存货情况
• 图表50：2009-2020前三季度工业企业利润及同比增速
• 图表51：2014-2020前三季度工业产能利用率
• 图表52：2002-2019年制造业人员平均工资及增速
• 图表53：2015-2020年三季度制造业GDP当季同比情况
• 图表54：PMI、PMI新订单、PMI在手订单
• 图表55：通用、专用设备工业增加值同比增速
• 图表56：2014-2020前三季度营收情况
• 图表57：2014-2020前三季度逐季度营收情况
• 图表58：2014-2020前三季度归母净利润情况
• 图表59：2014-2020前三季度逐季度归母净利润情况
• 图表60：2014-2020前三季度工控行业毛利率和净利率情况
• 图表61：2014-2020前三季度工控行业毛利率和净利率情况（逐季度）
• 图表62：2014-2020前三季度工控行业应收账款情况
• 图表63：2014-2020前三季度工控行业应收账款情况（单季度）
• 图表64：2014-2020前三季度工控行业存货情况
• 图表65：2014-2020前三季度工控行业存货变化
• 图表66：重点推荐标的情况（截至11月10日）
• 图表67：本报告提及公司信息汇总