银行行业2018年年度策略：回归本源，行稳致远-20120114-华融证券-29页-1mb

银行业：2018年投资策略总结

核心内容

2018年，中国银行业面临金融去杠杆、监管趋严、利率市场化深化等多重挑战，但整体业绩和资产质量持续改善，估值仍有提升空间。报告对银行行业进行了全面分析，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 息差稳步上行：金融去杠杆和货币政策趋紧使得规模增长放缓，但息差逐步改善，特别是第三季度净息差达到2.07%。
• 资产质量企稳：不良贷款率维持在1.74%，关注类贷款占比下降31bps，拨备覆盖率提升，有利于利润增长。
• 监管持续强化：金融监管协同机制形成，MPA和资管新规等政策对银行资产负债结构、非息收入和资本充足率提出更高要求。
• 投资策略：看好银行行业整体，推荐具有负债端优势、资产质量改善明显、零售业务突出的银行，如工商银行、农业银行、招商银行和宁波银行。

关键信息

一、2017年银行业回顾

• 行情面：银行金融指数上涨14%，在29个中信一级行业中排名第六，板块表现分化。
• 基本面：银行估值提升，PB接近1，仍有改善空间。
• 政策面：金融去杠杆持续推进，监管政策不断升级。

二、2018年行业分析

（一）资产负债结构

1. 规模告别高增长：金融去杠杆使中小银行扩张放缓，大行资产增速高于股份行。
2. 突出主业：大行因存款占比高，负债端成本低，资产端定价能力强，表现出色。
3. 回归本源：理财规模收缩，对银行非息收入产生影响，但有助于降低系统性风险。

（二）盈利能力

1. 息差提升：净息差稳中有升，大行和农商行表现较好，股份行和城商行受负债端压力影响较大。
2. 非息收入：非息收入增速放缓，但金融科技助力银行拓展消费金融领域，提高非息收入占比。
3. 金融科技：银行积极布局科技，推动零售业务发展，提高服务质量和效率。

（三）资产质量改善

1. 宏观经济韧性：经济保持中高速增长，企业盈利改善，有助于银行资产质量提升。
2. 不良生成放缓：不良贷款率保持稳定，拨备覆盖率提升，为利润提供支撑。
3. 债转股提速：债转股成为降低企业杠杆的重要手段，有助于缓解银行不良压力。

三、2018年监管政策

（一）MPA政策完善

• MPA考核体系日趋完善，关注资本充足率和广义信贷，限制银行过度扩张。
• 2018年，同业存单纳入MPA考核，对中小银行影响较大。

（二）资管新规实施

• 资管新规旨在规范资管业务，打破刚性兑付，减少期限错配，提高投资者门槛。
• 对银行理财业务产生较大影响，短期导致非息收入下滑，但长期有助于提高系统稳定性。

（三）配套监管落地

• 多项监管政策相继出台，如《商业银行流动性风险管理办法》，进一步约束银行风险。
• 《商业银行股权管理办法》提高股东门槛，规范股东行为，解决隐性股东问题。

四、投资建议

• 整体评级：看好银行行业，给予“看好”评级。
• 个股推荐：
  • 工商银行：负债端优势明显，存款占比高，不良率下降，拨备覆盖率提升。
  • 农业银行：资产质量改善显著，息差表现优异，符合监管方向。
  • 招商银行：零售业务领先，金融科技助力，高拨备反哺利润。
  • 宁波银行：区域经济优势明显，对公业务强，不良率低，零售业务逐步发力。
• 关注标的：低估值的中信银行和小而美的常熟银行。

五、风险提示

• 监管超预期：监管节奏和力度可能超出预期，影响银行经营。
• 流动性紧缩：市场流动性大幅缩紧，可能影响银行资金成本。
• 系统性金融风险：金融体系可能面临系统性风险，影响银行稳定性。

总结

2018年，中国银行业在金融去杠杆和监管趋严的背景下，息差和资产质量双驱动，整体业绩有望改善。监管政策持续完善，推动银行回归本源、优化结构。在这一背景下，具有负债端优势、资产质量改善明显、零售业务突出的银行更具投资价值。报告推荐工商银行、农业银行、招商银行和宁波银行，并关注中信银行和常熟银行。风险方面，需警惕监管超预期、流动性紧缩和系统性金融风险。