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策略月报总结

核心内容

本报告围绕“稳增长”与“新兴赛道”的对比分析，探讨了在当前市场环境下，投资者应如何配置资产。报告指出，7月份A股市场整体呈现盘整态势，上证综指和创业板指均小幅下跌，市场赚钱效应小于亏钱效应。在行业层面，仅有少数行业表现较好，而多数行业下跌，体现出市场整体偏弱。

主要观点

1. “稳增长”与“新兴赛道”的此消彼长
   “稳增长”和“新兴赛道”在近两年呈现明显的跷跷板效应，反映出市场对成长与价值的权衡。从历史经验看，“稳增长”板块在经济承压时表现更优，而新兴产业在经济复苏或预期改善时更具吸引力。

2. “稳增长”板块的短期角色
   金融和地产作为“稳增长”代表，难以成为贯穿下半年的主线，更多是作为新兴赛道调整时的短期防守工具。其表现受政策调控影响较大，政策预期落空可能导致其表现不及预期。

3. 新兴产业的长期价值
   新兴产业在2021年以来的行情中持续占优，尤其在经济下行阶段表现更佳，与美国高通胀时期成长股表现相似。在产业升级和产业进步背景下，新兴产业更符合长期价值投资逻辑。

4. 关注海外衰退逻辑
   随着美国经济衰退预期增强，市场对黄金等避险资产的需求上升。黄金在经济衰退期间通常表现较好，其避险属性在当前环境下显得尤为重要。

关键信息

• 市场表现：7月A股整体下跌，上证综指下跌3.41%，创业板指下跌3.73%，万得全A下跌1.76%。
• 行业表现：31个申万一级行业中，仅2个行业上涨5%以上，6个行业涨幅在0-5%之间，其余23个行业下跌，赚钱效应小于亏钱效应。
• 政策背景：2008年、2018年、2020年分别出台了多项金融和地产调控政策，以引导市场健康发展。
• 市场趋势：新兴产业在调整后仍有修复空间，其表现与经济周期和政策导向密切相关。

行业配置建议

• 新兴赛道：继续关注新能源产业链、黄金相关产业，以及在油价下行过程中受益的交运和化工产业链。
• “稳增长”板块：作为短期防守工具，在新兴赛道调整时可考虑介入，但不宜作为长期投资主线。

风险提示

• 海外加息不确定性：美国加息幅度和节奏仍有不确定性，可能影响市场情绪和资产价格。
• 经济衰退风险：下半年美国经济衰退风险上升，可能对全球市场造成压力。
• 政策变化：政策导向对“稳增长”板块和新兴产业均有较大影响，需密切关注政策动向。

附录：相关研究报告

• 《策略月报-外资影响有限、精选优质赛道》 ——2022-06-30
• 《策略月报-疫后修复主线，布局哪些行业？》 ——2022-05-29
• 《6月大类资产配置观点-A股ESG投资的回报来源探讨》——2022-05-29
• 《策略月报-股汇同跌何时刹车》 ——2022-04-28
• 《策略专题研究-新冠疫情对全球价值链的重构——5月多资产配置观点》 ——2022-04-28

图表目录

• 图1：2022年7月A股市场主要指数涨跌幅
• 图2：2022年7月创业板相对上证综指走势
• 图3：2022年7月申万一级行业月涨跌幅（%）
• 图4：6月成交面积走强，7月开始回落
• 图5：从宏观环境到盈利预期
• 图6：外需订单对制造业投资的带动作用
• 图7：2020年出口补消费的逻辑在今年难重现
• 图8：新兴赛道的趋势性机会成为新冠疫情以来行业配置的关键词
• 图9：新兴赛道和“稳增长”板块在近两年呈现跷跷板效应
• 图10：2021年赛道化投资大行其道时，恰恰发生在经济下行且不及预期时
• 图11：金融危机后美国房地产周期还存在，核心城市房价和地产股同步变化
• 图12：技术成熟度曲线与海外科技股走势
• 图13：“稳增长”板块的股债性价比走势
• 图14：新兴赛道的股债性价比走势
• 图15：7月新兴产业EPMI回落属于正常季节现象
• 图16：2009年“稳增长”持续跑赢新兴产业
• 图17：2018年“稳增长”下半年反超新兴产业
• 图18：2020年新兴产业持续占优
• 图19：衰退美股多熊市，衰退后市场开始上涨
• 图20：经济衰退中黄金多牛市

政策回顾

表1：2008年金融和地产调控政策

表2：2018年金融和地产调控政策

表3：2020年金融和地产调控政策

投资评级

重要声明

本报告由国信证券经济研究所整理，仅供内部客户参考。报告内容基于公开资料和作者的合理判断，不构成投资建议。投资者应自行评估投资风险，承担相应后果。报告中所含信息及数据可能随时间变化而更新，投资者应关注相关更新内容。