20220728-万联证券-2022年8月策略月报_A股上涨动能放缓_18页_1mb

A股上涨动能放缓总结

核心内容

2022年7月，A股市场整体呈现震荡回落态势，上涨动能不足，市场结构分化显著。二季度经济数据表现不佳，主要经济指标均不及预期，稳增长压力依然较大。同时，受美联储加息预期及美元指数上涨影响，人民币汇率走低，外资流出压力增加，对市场形成一定扰动。

主要观点

• 市场表现分化：A股主要股指集体下跌，其中沪深300与上证50跌幅较大，分别下跌5.50%和6.87%。而科创50、中证500和创业板指跌幅较小，分别为1.87%、2.55%和2.61%。
• 行业分化明显：工业企业的利润增速呈现显著分化，上游资源开采行业利润增长较快，中游制造业利润增速震荡下行，电力热力供应业利润增速有所缓和。
• 流动性总体稳定：尽管7月市场交易热度有所回落，但国内经济恢复势头预计加快，流动性总体平稳，资金配置向高景气、政策受益及有业绩支撑的板块倾斜。
• 政策支持稳增长：国务院及相关部门持续出台稳增长政策，包括扩大内需、促进汽车消费、恢复旅游专列、推进新型基础设施建设等，旨在提振市场信心，稳定经济增长。

关键信息

市场行情回顾

• 国际方面：美联储加息预期升温，美元指数升破108，美欧股市先抑后扬，纳斯达克综指、日经225、法国CAC40涨幅居前，恒生指数下跌。
• A股方面：7月A股上涨动能不足，整体震荡回落，上证综指下跌3.93%，行业板块跌多涨少，建筑材料、煤炭、银行、房地产跌幅居前，环保、公共事业涨幅靠前。

盈利分析

• 上半年规模以上工业企业利润总额累计同比增长1.00%，较去年同期大幅回落65.90%。
• 三类企业利润增速均呈下行趋势，其中国有工业企业利润增速相对较好，为10.20%，而私营工业企业利润增速为-3.30%。
• 分行业看，上游资源开采行业利润快速增长，中游制造业利润增速震荡下行，电力热力供应业利润增速有所缓和。

市场流动性及风险情绪

• 宏观流动性：7月央行缩量操作，但宏观流动性依然充裕，银行间加权利率低位徘徊，资金面宽裕。
• A股流动性：产业资本净减持，北向资金净流出，新成立基金偏股型基金份额环比大幅减少，但市场流动性总体稳定。
• 市场情绪：市场情绪回落，交投热情减弱，主要指数平均换手率下降，部分行业估值明显回升，资金配置差异加大。

估值水平

• 主要宽幅指数：上证50和沪深300的动态市盈率处于历史较高分位数，创业板指和科创50估值有所回落。
• 申万一级行业：多数行业估值环比下降，其中电力设备、汽车、社会服务、农林牧渔等行业估值处于较高水平，而银行、房地产等行业估值较低。

政策分析

• 国务院及相关部门出台多项稳增长政策，包括稳外贸、扩大汽车消费、恢复旅游专列、推进新型基础设施建设等。
• 长三角和珠三角进出口占全国近60%，成为外贸增长的重要支撑。
• 国家发改委表示全年CPI预期目标为3%左右，具有实现基础。

大势研判与行业配置建议

• 大势研判：A股市场上涨动能不足，板块分化明显，下半年经济增长压力较大，市场对企业盈利修复存在担忧。
• 行业配置建议：
  1. 稳增长板块：确定性最高，建议关注电网、铁路网等重大基建项目受益行业。
  2. 中报业绩超预期行业：可关注业绩表现优于预期的行业，如汽车、电力设备等。

风险提示

• 海外货币政策超预期收紧：可能加剧全球资本市场波动。
• 疫情形势恶化：对经济和市场情绪形成不利影响。
• 经济超预期下滑：可能对市场表现带来压力。
• 监管政策收紧：可能影响市场流动性及行业配置。

行业投资评级

• 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

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