20230228-美尔雅期货-沪锌_美元持续走高_锌价再次承压走低_16页_1mb

沪锌市场分析总结

核心观点

• 宏观背景：美国1月PCE同比上涨5.4%，核心PCE同比上涨4.7%，均高于市场预期，显示通胀回落过程可能更为波折，美元走强对有色金属价格形成压制。
• 基本面情况：短期内锌价在23000-25000元/吨区间内宽幅震荡，缺乏明确趋势。供给端受云南限电影响，产量下降；需求端则面临较大不确定性，回暖时间滞后。
• 策略建议：在基本面未出现明显强弱信号前，锌价震荡格局可能延续，操作上应以宏观情绪为依据，采取短线波段策略。短期内锌价受美元走强打压下跌，但国内两会临近，预计有基建和地产利好政策，存在短期反弹预期。

产业基本面 - 供给端

2.1 锌精矿产量

• 2022年12月全球锌精矿产量为109.06万吨，同比下降2.95%。
• 2022年1-12月全球锌精矿累计产量为1246.18万吨，同比下降3.25%，处于近年来低位。

2.2 锌精矿进口量及加工费

• 2022年12月国内进口锌精矿41.52万实物吨，同比增加72.8%。
• 沪伦比上修后，进口矿扭亏为盈，预计后续进口矿流入保持较高增速，对国产矿形成替代效应。
• 进口矿加工费为240美元/吨（环比小幅下降），国产矿加工费为5650元/吨。

2.3 精炼锌产量

• 2022年12月全球精炼锌产量为108.36万吨，同比下降8.72%。
• 2023年1月国内精炼锌产量为51.12万吨，环比下降2.77%，同比微降1.23%，略高于预期值50.46万吨。

2.4 冶炼厂利润估算

• 沪伦比走低，进口矿冶炼利润有所下滑，但国产矿冶炼利润仍保持较好水平。
• 综合冶炼利润仍在2000元/吨以上，显示冶炼环节仍具盈利能力。

2.5 精炼锌进口利润与进口量

• 2022年1-12月中国累计进口精炼锌7.92万吨，同比下降81.75%。
• 同期出口精炼锌8.09万吨，同比增长1415.41%，显示国内精炼锌市场供需结构有所变化。
• 进口利润显示为正值，表明进口锌仍具竞争力。

产业基本面 - 消费端

3.2 精炼锌初端消费

• 2022年1-12月重点企业镀锌板带产量累计同比增加5.23%，显示初端消费有一定支撑。

3.3 精炼锌终端消费

• 2022年1-12月基建投资完成额累计同比增加11.52%，显示基建对锌需求有一定拉动。
• 2022年12月房地产指标持续下滑，除竣工小幅好转外，其余指标跌幅扩大，显示房地产对锌需求承压。
• 2023年1月国内汽车产量为159.4万辆，同比下降34.19%，家电产量累计同比亦有下降趋势，显示终端消费面临较大不确定性。

其他指标

4.1 库存

• 当前国内锌社会库存为17.55万吨，上期所锌库存为12.10万吨，LME锌库存为3.34万吨。
• 国内库存已季节性累库至顶，随着下游复产，预计库存将进入去库阶段。

4.2 现货升贴水

• 截止2月27日，LME0-3升贴水报24.25美元/吨，上海物贸锌现货贴水45元/吨，显示市场对现货的需求偏弱。

4.3 交易所持仓

• 截止2月17日，LME锌投资基金净多持仓为22620手，环比减少3367手。
• 截止2月27日，SHFE多单前十会员净空单为14954手，显示市场情绪偏空。

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