20220901-远东资信-2022年8月官方PMI点评_宏观政策持续发力_需求回暖带动PMI回升_14页_902kb

2022年8月官方PMI总结

核心内容

2022年8月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.4%，较上月上升 0.4个百分点，制造业景气水平有所回升，但仍处于 收缩区间。非制造业商务活动指数为 52.6%，同比下降 1.2个百分点，仍位于扩张区间。

主要观点

• 需求回暖带动PMI回升：新订单指数为 49.2%，较上月上升 0.7个百分点，显示市场需求有所改善。
• 生产复苏不及预期：生产指数为 49.8%，与上月持平，仍低于荣枯线，表明制造业生产活动仍偏弱。
• 房地产市场压力仍存：房价环比继续下跌，LPR非对称下调释放“稳楼市”信号，但房地产销售仍在筑底阶段。
• 外需面临下滑压力：新出口订单指数为 48.1%，较上月上升 0.1个百分点，仍处于收缩区间。
• 宏观政策持续发力：财政政策增发金融工具与专项债，货币政策下调LPR，推动有效需求与基建投资。
• 结构性问题仍需关注：就业、物价与中小型企业经营压力较大，政策支持与市场修复需同步推进。

关键信息

一、PMI与往年对比

• 2010-2019年8月制造业PMI均值为 50.65%，而2022年8月为 49.4%，低于正常年份平均水平，但较上月有所改善。

二、分项指数分析

• 新订单指数：49.2%，较上月上升0.7个百分点，显示需求端有所回暖。
• 生产指数：49.8%，与上月持平，表明生产端修复缓慢。
• 从业人员指数：48.9%，较上月上升0.3个百分点，连续17个月收缩，就业形势严峻。
• 供应商配送时间指数：49.5%，较上月下降0.6个百分点，重回临界点以下，物流与供应链受阻。
• 原材料库存指数：48.0%，较上月上升0.1个百分点，处于收缩区间。
• 产成品库存指数：45.2%，较上月下降2.8个百分点，显示企业去库存加速。

三、价格指数走势

• 出厂价格指数：44.5%，较上月上升4.4个百分点，连续4个月处于收缩区间，表明产品价格降幅收窄。
• 原材料购进价格指数：44.3%，较上月上升3.9个百分点，仍处收缩区间，原材料价格降幅收窄。
• PPI环比预计为-0.7%，PPIRM环比预计为-0.4%，价格压力有所缓解。

四、企业规模差异

• 大型企业：PMI为 50.5%，较上月上升0.7个百分点，进入扩张区间。
• 中型企业：PMI为 48.9%，较上月上升0.4个百分点，仍处于收缩区间。
• 小型企业：PMI为 47.6%，较上月下降0.3个百分点，连续第16个月收缩，经营压力较大。

五、外部环境影响

• 疫情反复：海南、西藏、四川、广东等地疫情严峻，对制造业产需两端造成拖累。
• 外需疲软：欧元区、日本及韩国制造业PMI均有所下滑，全球地缘政治冲突增加不确定性。
• 货币政策：央行下调MLF与逆回购利率，LPR非对称下调，推动房地产融资，但人民币面临贬值压力。

六、政策动向

• 财政政策：增发政策性开发性金融工具，下发专项债结存限额，推动基建投资。
• 货币政策：下调关键政策利率，LPR非对称下调，释放“稳楼市”信号。
• 专项债发行：截至8月底，新增专项债发行规模达 35094.32亿元，占全年限额的 96.1%，任务基本完成。

未来展望

随着高温限电缓解，生产端有望逐步修复，制造业复苏势头将逐步向好。但仍需关注以下结构性问题：

• 就业形势严峻，影响居民收入预期与消费能力。
• 物价波动与成本压力仍需警惕。
• 中小型企业经营压力较大，需进一步落实助企纾困政策。
• 房地产行业风险尚未出清，需持续关注政策效果与市场反应。
• 国际环境复杂，外需面临下滑压力，需加强出口竞争力。

相关研究报告

1. 《供需两端回落，PMI重返收缩区间》——2022年7月官方PMI点评
2. 《制造业恢复性扩张，价格指数连续回落——2022年6月官方PMI点评》
3. 《产需修复带动PMI回升，稳经济一揽子措施加速落地——2022年5月官方PMI点评》
4. 《产业链供应链因疫情受阻，PMI降至冰点——2022年4月官方PMI点评》

作者简介

• 冯祖涵：伦敦大学国王学院金融硕士，远东资信研究与发展部研究员。
• 申学峰：中央财经大学金融学硕士，远东资信研究与发展部研究员。
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，远东资信研究与发展部总经理、研究员。

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