20230303-东方财富证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-2022年四季报点评_降本增效持续_各业务线有望触底回升_4页_394kb

文档总结

核心内容

本文档是一份由东方财富证券研究所发布的投资研究报告，重点分析哔哩哔哩（B站）在2022年第四季度的经营状况及未来发展前景，结合财务数据与市场表现，给出投资建议与风险提示。

主要观点

业务表现

• 整体营收增长：公司2022年第四季度实现营业收入61.4亿，同比增长6.3%；预计2023年全年营收在240-260亿之间，同比增长9.6-18.7%。
• 业务线分化：
  • 移动游戏业务：收入11.5亿，同比下降11.5%，主要因缺乏新游戏上线。
  • 直播及增值服务：收入23.5亿，同比增长24.0%，付费用户达2,810万，付费率达8.6%。
  • 广告业务：收入15.1亿，同比下降4.7%，受宏观经济及疫情影响。
  • 电商及其他业务：收入11.3亿，同比增长13.1%。
• 业务复苏预期：各业务线预计逐步触底回升。

财务状况

• 毛利率提升：2022年第四季度毛利率为20.3%，同比上升1.3个百分点。
• 费用率变化：
  • 运营费用率：58.2%，同比上升4.6个百分点。
  • 管理费用率：13.3%，增长主要由于组织优化支出。
  • 研发费用率：24.3%，因某些自研游戏终止而增长明显。
• 净利润亏损：2022年第四季度归属母公司净利润为-14.9亿，调整后为-13.1亿，调整后亏损比率有所收窄。
• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为265.9/316.9/371.4亿，归母净利润分别为-55.1/-34.2/-3.1亿元，PS（市销率）分别为2.0/1.7/1.5倍，维持“增持”评级。

用户数据

• 月活用户（MAU）：2022年第四季度达3.26亿，环比下降700万。
• 日活用户（DAU）：达0.93亿，环比上升250万。
• 内容生态：平台月活跃内容创作者超380万，月均投稿1,760万，万粉丝以上创作者数量同比增长51%，日均播放量39亿次，社区生态良好。

关键信息

财务指标

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

风险提示

• 政策监管风险：行业政策变化可能对业务造成影响。
• 用户增长不及预期：用户数量增长可能不达预期。
• 商业化增长不及预期：广告及其他商业化收入可能增长缓慢。

投资建议

• 股票评级：增持（维持），基于公司业务复苏预期及内容生态优势。
• 评级标准：以报告发布日后3到12个月内的公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。
• 评级区间：
  • 增持：相对指数涨幅介于5%～15%之间。
  • 买入：相对指数涨幅15%以上。
  • 中性：相对指数涨幅介于-5%～5%之间。
  • 减持：相对指数涨幅介于-15%～-5%之间。
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上。

估值与市场表现

• 相对指数表现：报告中附有图表展示公司相对指数的表现。
• 52周数据：
  • 最高/最低（港元）：251.00/66.10
  • 最高/最低（PE）：-2.42/-13.73
  • 最高/最低（PB）：3359.70/1.25
  • 52周涨幅：-29.21%
  • 52周换手率：1801.92%

评级说明

• 股票评级：维持“增持”。
• 行业评级：未特别说明，但通常参照市场表现。

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