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基期轮换后食品仍是CPI主要波动来源

核心内容

本次CPI基期轮换对通胀预测产生了一定影响，但食品价格仍是CPI波动的主要来源。2016年1月CPI数据公布后，统计局透露进行了基期轮换，导致食品分类口径缩小和权重下降，预计拉低全年CPI约0.1个百分点。尽管食品权重下降至20%，但其对CPI的冲击仍显著，尤其是猪肉与鲜菜价格波动大。

主要观点

• CPI基期轮换影响：基期轮换使食品分类权重下降，但食品价格波动仍是CPI变化的核心因素。
• 食品价格波动性：食品价格波动远高于非食品，其月环比标准差为1.39%，显著高于其他类别。
• 货币政策：央行采取谨慎态度，流动性趋紧，但预计在稳增长背景下将加大资金投放。
• 资本市场：股市和债市均出现调整，市场情绪偏弱，但政策预期改善，关注“两会”前反弹机会。
• 人民币汇率：受G20会议影响，人民币汇率趋于稳定，贬值压力减轻。

关键信息

基期轮换调整内容

• 分类调整：

  • 原“食品”与“烟酒”合并为“食品烟酒”。
  • “医疗保健和个人用品”拆分为“生活用品及服务”、“医疗保健”、“其他用品和服务”。
  • “娱乐教育文化用品及服务”拆分为“教育文化和娱乐”和“其他用品和服务”。
  • “家庭设备用品及维修服务”拆分为“生活用品及服务”和“其他用品和服务”。

• 权重调整：

  • “食品烟酒”权重下降3.4个百分点，旧口径食品权重下降3.2个百分点。
  • “居住”权重上升2.2个百分点。
  • “医疗保健”、“教育文娱”、“交通通信”等权重有所上升。

CPI预测影响

• 1月CPI影响：权重调整压低1月CPI约0.09个百分点。
• 全年CPI影响：预计全年CPI将下降约0.1个百分点。
• 食品价格影响：食品价格仍为CPI波动主要来源，猪肉和鲜菜价格波动尤为显著。

货币政策与市场影响

• 流动性：春节后两周央行回笼流动性5250亿元，导致银行间流动性趋紧。
• 政策预期：预计央行将加大公开市场操作力度，可能在上半年进行降准以支持实体经济。
• 股市与债市：股市和债市因流动性趋紧而调整，但政策预期改善可能带来反弹机会。

人民币汇率

• 汇率稳定：G20会议达成一致，抵制竞争性贬值，人民币汇率趋于稳定。
• 央行态度：周小川行长明确表示人民币没有持续贬值基础，政策将保持宽松。

高频数据与经济形势

• 实体经济疲弱：6大发电集团日均耗煤量同比大幅下跌，产能利用率低位徘徊。
• 房地产销售：30城房地产销售面积同比增速回暖，但库存庞大，投资意愿不足。
• 食品价格回落：春节扰动消退，食品价格环比增速回落，但食品价格仍为CPI波动主要来源。
• PPI跌幅收窄：基数效应推动PPI跌幅收窄，但整体仍处于通缩区间。

资本市场策略

• 短期策略：适当参与反弹行情，关注股票基本面及后续资金面。
• 政策主导型机会：军工、钢铁、煤炭、有色、建筑、建材等资源与周期品。
• 新兴成长机会：新能源汽车与智能汽车、智能制造、健康养老、新材料、云计算、大数据、物联网、虚拟现实。
• “两会”热点：环保、自贸区、养老、教育、医疗等。

政策跟踪

• 深化改革：中央全面深化改革领导小组强调改革落实，推动结构性改革。
• 货币政策与财政政策：李克强总理强调实施稳健的货币政策和积极的财政政策。
• 新经济：强调“新经济”发展，推动传统动能转型与新动能培育。
• 债券市场：发改委扩大企业债券发行规模，研究推出高风险高收益债券。
• 土地储备政策：四部委规范土地储备行为，禁止银行业举借土地储备贷款。

总结

此次基期轮换虽对CPI预测产生一定影响，但食品价格波动仍是CPI的主要来源。货币政策在稳增长压力下保持宽松，但流动性趋紧。人民币汇率趋于稳定，政策预期改善。资本市场在多重因素影响下出现调整，但“两会”前可能迎来反弹。整体经济下行压力较大，但政策支持有望改善市场预期。