20180829-招商证券-新奥股份-600803.SH-业绩大幅增长_天然气业务体量逐步提升_4页_352kb

报告摘要

新奥股份（600803.SH）总结

核心内容

新奥股份（600803.SH）在2018年半年报中表现出强劲的业绩增长，同时其天然气业务逐步扩大，具备良好的发展前景。当前股价为13.6元，目标估值未明确，但根据财务预测，公司未来三年的盈利能力有望持续提升，投资建议为“审慎推荐-A”。

主要观点

业绩大幅增长：公司2018年上半年实现营业收入66.45亿元，同比增长44.01%；归属于上市公司股东净利润7.06亿元，同比增长612%。主要得益于能源化工产品价格上涨以及Santos投资收益显著改善。
能源产品价格上涨：2018年上半年，国内煤炭、甲醇价格继续上行，秦皇岛港动力煤均价达677元/吨，同比上涨10%；华东地区甲醇均价达2956元/吨，同比上涨11%。
Santos投资收益改善：Santos上半年实现净利润1.04亿美元，相比去年同期亏损5.06亿美元大幅改善，公司持股10.07%，投资收益达7086万元。
天然气业务发展：公司全资子公司沁水新奥LNG产能约10万吨/年，控股子公司新能源的20万吨/年稳定轻烃项目配套LNG装置进入调试阶段，项目达产后将联产2亿方天然气，公司LNG总产能将提升至24万吨/年。公司还持有中海油北海LNG工厂45%的股份，产能约4.4万吨。
技术突破：公司“煤催化气化技术”和“加氢气化技术”的工业示范装置已完成建设，处于安装调试状态，若成功将实现技术突破，提升公司在新型煤化工领域的竞争力。
财务预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为13.77亿、17.52亿和19.02亿，对应EPS分别为1.12元、1.43元和1.55元，PE分别为12倍、9.5倍和8.8倍，显示出公司估值的逐步下降趋势。
投资建议：基于Santos盈利提升和对Quadrant的股权收购，公司未来业绩增长可期，维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示：能源化工产品价格波动、Santos业绩不及预期等风险需关注。

关键信息

一、基础数据

上证综指：2769
总股本：122,936万股
已上市流通股：122,936万股
总市值：167亿元
流通市值：167亿元
每股净资产（MRQ）：6.5元
ROE（TTM）：15.6%
主要股东：新奥控股投资有限公司
主要股东持股比例：31.04%

二、财务预测（单位：亿元）

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	63.96	100.36	125.87	137.51	137.05
净利润	5.71	6.92	15.11	19.23	20.88
归属于母公司净利润	5.19	6.31	13.77	17.52	19.02
EPS（元）	0.53	0.64	1.12	1.43	1.55

三、主要财务比率

比率	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	26.7%	24.9%	25.7%	25.4%	26.3%
净利率	8.1%	6.3%	10.9%	12.7%	13.9%
ROE	11.4%	12.2%	15.5%	16.7%	15.6%
ROIC	6.3%	8.5%	13.5%	13.4%	12.8%
资产负债率	71.4%	72.6%	58.7%	55.4%	51.6%
PE	25.8	21.2	12.1	9.5	8.8
PB	3.0	2.6	1.9	1.6	1.4
EV/EBITDA	9.8	6.4	3.9	3.6	3.4