尿素月报：供应大幅走高，10月压力仍存-20231008-五矿期货-36页_1mb

尿素月报2023/10/08 总结

核心内容

2023年9月尿素市场经历了价格波动，整体呈现先回落再冲高最后回落的走势。市场主要受到出口政策预期变动和国内供应端装置复产的影响。10月尿素市场预计将继续面临供应压力，需求端表现疲软，出口受限，企业利润面临回落，现货价格可能走弱。

主要观点

• 行情回顾：9月份尿素盘面走势受出口政策预期和国内供应回归影响，价格在出口政策风险预期下快速走低，但因国内库存偏低，现货维持偏强走势。中旬盘面上涨修复基差，下旬随着供应端装置回归和新装置投产预期，现货价格出现拐点，盘面跟随下调。
• 供应端：检修装置逐步复产，日产接近17.5万吨，预计10月日产将突破18万吨。企业利润虽仍较高，但随着供应增加，利润将回落。短期内高利润仍支撑开工，但需关注利润走低导致企业减产的可能。
• 需求端：秋季肥扫尾，复合肥开工回落，工业需求改善有限。10月5日印度IPL发布尿素进口招标，但因国内出口受限，对国内价格影响有限。四季度需求主要关注企业淡储进度和出口政策变动。
• 库存情况：企业库存环比增加9.11万吨，报29.68万吨；港口库存环比减少11.7万吨，报16.3万吨。企业预收订单天数增加，但10月需求增长有限，企业累库压力较大。
• 估值分析：现货价格高位走弱，但企业利润仍较高，基差高位回落，月差震荡。尿素与其他化肥比价趋于合理，整体现货估值偏高，后续随着供需边际转弱，估值仍有回落预期。
• 价差与持仓：月差仍偏强，基差走低。尿素01合约成交量和持仓快速回落，显示市场观望情绪浓厚。

关键信息

产业链价格数据

供需平衡表（2023年）

供给端

• 产能：后续新增装置逐步投产，包括山东明水（2023年1月）、七台河勃盛（2023年6月）、新疆中能（2023年5月）等。
• 开工率：尿素开工回升，日产走高，预计10月将突破18万吨。
• 装置检修：部分企业如灵谷化工、新疆心连心、宁夏和宁化学等在9月检修，部分企业计划在10月检修，如奎屯锦疆化工、陕西渭河煤化工等。

需求端

• 消费量：10月国内消费量预计为410万吨，较9月增长7.7%。
• 复合肥：复合肥开工率见顶，利润回升，但整体需求疲软。
• 三聚氰胺：开工率下降，利润处于低位，出口量有所波动。

结论与策略建议

• 10月尿素供应将持续维持在高位，需求端缺乏亮点，企业累库压力增大。
• 现货价格偏高，预计只有出现明显走低后才能刺激企业淡储需求。
• 近端库存偏低，但10月或成为供需拐点，近端有走弱风险。
• 月间价差高位回落，11月合约将面临较大压力，11-01月间价差在企业累库加速及现货走弱时可关注反套机会。
• 单边关注价差修复后的阶段性空配机会。