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食品饮料行业周观点总结

核心内容

2025年3月，社会消费品零售总额达40940亿元，同比增长5.9%，其中餐饮收入同比增长5.6%，消费边际改善明显。食品饮料行业整体呈现稳健发展态势，尤其在白酒和大众品领域表现突出，展现出中长期配置价值。

主要观点

白酒板块：稳健发展，中长期配置价值凸显

1. 金徽酒Q1业绩稳健

   • 2025Q1实现营收11.08亿元，同比增长3.04%；归母净利2.34亿元，同比增长5.77%。
   • 完成全年营收目标的30%+，净利目标的50%+。
   • 分产品看，300元以上产品收入增长显著，100元以下产品收入下降，高端产品推动结构升级，毛利率提升至66.81%。

2. 茅台产品矩阵拓展

   • 上新375ml茅台1935，定价818元/瓶，较500ml核心大单品价格低8.2%。
   • 在消费淡季中，通过丰富产品线增强终端触达能力，有助于夯实价格基础。

3. 行业展望

   • 随着2024年年报与2025年一季报陆续披露，酒企稳健增长预期增强，报表有望筑底。
   • 后续终端动销、批价、库存等核心指标或边际改善，中长期配置价值凸显。

大众品板块：政策与复苏双轮驱动

1. 啤酒销量回暖

   • 2025年3月，中国规模以上啤酒产量同比增长1.9%，1-3月累计产量同比下降2.2%。
   • 喜力啤酒亚太地区销量增长2.65%，显示区域市场潜力。

2. 饮料行业高景气延续

   • 东鹏饮料2025Q1营收48.48亿元，同比增长39.23%；归母净利润9.80亿元，同比增长47.62%。
   • 维维股份2024年营收下降9.40%，但净利润增长96.26%，显示盈利能力改善。

3. 行业趋势

   • 饮料行业竞争激烈，但全年假期延长和出行场景修复将支撑行业高景气。
   • 建议关注渠道网点领先、具备大单品增长潜力的企业。

关键信息

增持建议

• 白酒主线：

  • 优势龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒
  • 红利延续：迎驾贡酒、今世缘
  • 强势复苏：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒

• 大众品主线：

  • 政策受益或复苏改善：青岛啤酒、燕京啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、珠江啤酒、安琪酵母、安井食品、立高食品、港股H&H国际控股
  • 高景气度或成长逻辑：盐津铺子、东鹏饮料、三只松鼠、百润股份、有友食品、仙乐健康、港股农夫山泉、华润饮料、卫龙美味

其他亮点企业

• 万辰集团：2024年营收增长247.9%，归母净利润增长454.0%，门店数量达1.4万家，扩店趋势明显。
• 甘源食品：核心产品持续增长，25Q1收入下降主因春节错期，Q2有望回升。
• 天润乳业：在竞争激烈的市场中实现收入正增长，利润端受牧业亏损影响较大，但有望随行业供需平衡改善。

风险提示

• 原材料成本超预期上涨
• 消费力及消费场景复苏不及预期
• 行业竞争加剧

行业评级与投资建议

• 行业评级：增持

  • 2025年Q2-Q3在旺季低基数下，量、价均存在超预期机会。
  • 政策、需求、公司层面均有改善可能。

• 投资建议

  • 关注白酒行业“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线
  • 大众品行业优选“政策受益或复苏改善”与“高景气度或成长逻辑”企业

分析师信息

• 分析师：李梓语、王玲瑶
• 执业证书编号：S0680524120001、S0680524060005
• 邮箱：liziyu1@gszq.com、wanglingyao@gszq.com
• 研究助理：黄越（S0680124060012，huangyue1@gszq.com）

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