20231018-西南证券-2023年三季报点评_三季报业绩符合预期_盈利能力持续提升_5页_1mb

民士达2023年三季报表现出色，收入同比247%增长，归母净利润同比413%，显示盈利能力大幅提升。主要原因为产品售价提升和销售结构优化，毛利率同比提升37个百分点至35.7%。2023年第三季度单环比有所回落，但前三季度净利率同比提升约29个百分点。

公司持续推进募投项目，预计2025年下半年投产后产能达4500吨/年，增长主要来自航空蜂窝芯材及新能源汽车领域的增量需求，尤其是芳纶纸在新能源车中的应用有望显著上升。

西南证券维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为6.8亿、11亿、15亿元，对应PE分别为21、16、12倍。公司作为国内芳纶纸龙头，技术先进，市场空间持续扩大，募投项目有望推动业绩稳步上升。

风险提示：原材料价格上涨、供应商集中度高、产能消化不及预期等。