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金盘科技2024年一季报点评总结：海外需求高景气，盈利能力持续上修

核心摘要

东吴证券对公司2024年一季报进行分析，认为当前业绩符合市场预期，海外分部带动业绩成长动能增强，盈利水平持续提升。报告基于公司2024年一季报数据，对其业务表现、盈利情况、未来订单、盈利能力、估值及投资建议等进行了全面分析，并给出了“维持买入”评级，目标价519元。

内容大纲

◼ 公司一季报简述
◼ 业务结构拆分
◼ 海外订单与毛利率提升分析
◼ 盈利预测与目标评级
◼ 主要风险提示

总结要点

1. 公司一季报简述

公司2024年一季度实现营业收入131亿元，同比略增1%；归母净利润0.95亿元，同比增长9%；扣非净利润1.01亿元，同比增长37%。
业绩平稳主要来源于：

• 国内客户交付节点节奏影响；
• 存量海外订单于Q2-Q3逐步确认，驱动第二季度业绩明显环比增长；
• 扣非增速较快源于政府补助减少。

2. 业务结构拆分

• 收入组成：变压器设备业务占主导地位，收入113亿元（占比87%）；储能和数字化分别占8%和4%。
• 国内外结构：内销收入91亿元，外销39亿元（占比30%↑），海外业务比例提升，带动毛利率升至25.4%，环比上升10个百分点，同比上升27个百分点。

3. 海外订单与毛利率提升分析

海外业务增长受益于美欧市场变压器紧缺环境，订单增速较快，交付周期长，对应未来几年利润将出现显著弹性。
公司同时推出油浸式变压器新品类，交货节奏慢、溢价能力强于干变产品，高毛利占比持续提升，利润中枢有望持续提高。

4. 盈利预测与目标评级

维持公司2024-2026年净利润预测分别为75.3/113.5/141.8亿元，同比增速分别为49%/51%/25%；
对应估值：

• 2024年PE为27倍；
• 24年30倍PE下目标价519元；
• 给予“买入”评级。

关键数据与图表

图表简述：

• 图表1：公司股价表现与沪深300对比；
• 图表2：电力设备收入/电力相关指标拆解。

风险提示

• 海外订单拓展困难；
• 市场竞争加剧；
• 原材料价格超预期上涨。

免责声明：本报告内容基于Wind数据及东吴证券研究所预测。全文转载、引用须注明来源；投资决策需结合自身情况，不承担引用不当引起的任何责任。