20171021-山西证券-策略周报_关注价值_勿忘估值_11页_2mb

文档总结

核心内容概述

本报告为山西证券2017年第40期策略周报，主要分析了当前市场对周期板块的情绪分歧及估值变化情况，同时对资金面、流动性及行业配置进行了详细探讨，旨在为投资者提供行业投资方向和估值判断的参考。

主要观点

1. 周期板块现状与前景

• 情绪冷淡：市场对周期板块（如钢铁、电解铝、铜、石油化工等）分歧最大，情绪偏冷，短期走势不明确。
• 需求端收缩预期：由于环保限产、取暖季及财政支出减少等因素，周期品需求端预计有所收缩。
• 供给端改革推动：供给侧改革和环保高压政策是中长期趋势，推动行业优胜劣汰，提升行业龙头竞争力。
• 估值溢价预期：随着供给端改革深化，周期行业龙头有望实现业绩稳定增长，从而获得估值溢价。

2. 行业估值比较分析

• 估值修复空间：相比2015年牛市顶点，有色金属、钢铁、农林牧渔、传媒、国防军工等板块市盈率和市净率下降明显，具有较大的估值修复潜力。
• 估值不再便宜：食品饮料、家用电器、银行等板块已接近或超越历史高点，需警惕估值回落风险。
• 医药板块潜力：医药板块估值压力已充分释放，业绩稳定回暖，具备中长期配置价值。
• 强周期板块优势：钢铁、有色等强周期板块因业绩改善，在估值比拼中表现突出。
• 成长型行业估值偏低：计算机、传媒、军工等成长型行业因股价长期低迷，估值仍处于低位。

关键信息

1. 市场走势回顾

• 上证综指上周震荡走高，收复5日均线，但本周整体下跌。
• 深成指和创业板指跌幅较大，市场情绪偏弱。
• 两市成交额降至7月以来新低，市场整体趋于稳定。

2. 估值数据对比（以2015年牛市顶点和2016年熊市底部为基准）

3. 资金面与流动性分析

• 利率变化：SHIBOR、银行间同业拆借、质押式回购利率均有所上升，显示市场流动性偏紧。
• 央行操作：央行通过公开市场操作净投放流动性，主要对冲税期和MLF到期影响，货币政策保持中性。
• 资金面情况：
  • 散户：新开户数环比减少，市场参与热情下降。
  • 基金：平均仓位下降，偏股混合型基金仓位减少较多。
  • 两融：融资融券余额减少，市场杠杆水平有所回落。
  • 外资：沪港通资金净流出，深港通资金净流入，但后三天流入明显减弱。
  • 产业资本：继续净减持，部分公司如维维股份、安通控股、宁波银行减持力度较大。
  • IPO节奏：核发批文数量及金额减少，市场融资环境趋紧。

结论与建议

• 投资者应关注周期性行业龙头公司，如钢铁、有色金属等，因其在供给端改革和环保政策下具备更强的盈利能力和估值修复潜力。
• 医药板块虽估值压力已释放，但业绩稳定回暖，值得关注。
• 食品饮料、家用电器及银行板块估值偏高，需警惕基本面支撑不足带来的估值回落风险。
• 市场整体情绪偏弱，资金面偏紧，建议投资者保持耐心，关注估值与业绩匹配度，避免盲目追高。

特别提示

• 投资有风险，入市需谨慎。
• 本报告信息来源于公开数据，山西证券对其准确性不作保证。
• 投资者应独立判断，不依赖本报告作出投资决策。