20201202-华泰证券-大金融行业2020年12月投资观点_16页_1mb

大金融行业投资观点总结（2020年12月）

核心内容

2020年12月，华泰金融沈娟团队对大金融行业（银行、保险、券商）进行了深入分析，认为整体行业已进入基本面改善、信心修复的新阶段，具备较好的投资机会。银行股估值处于历史低位，保险股处于戴维斯双击周期，券商板块则受益于资本市场改革。

银行业分析

主要观点

• 银行已进入利润增长压力减轻、息差企稳、总资产增速较高、信用成本下降的新阶段。
• 区域性银行、股份行、大行板块开启轮涨行情，市场信心显著修复。
• 当前银行板块PB(LF)估值仅为0.76倍，为2010年以来的低位，部分优质个股仍有估值修复空间。
• 国际化、机构化、被动化三大趋势将助推银行板块估值提升。

重点银行分析

重点银行亮点

• 兴业银行：市场化典范，受益于利率下行，非息业务强，信用成本低，未来估值有望提升。
• 长沙银行：湖南最大本土银行，资产规模快速增长，对公业务聚焦基建，零售转型成效显著，盈利预测稳健。
• 成都银行：受益于成渝双城经济圈，规模增速有望提升，盈利预测乐观。
• 常熟银行：小微贷款模式成熟，区域资源丰富，异地扩张潜力大，盈利预测显示增长趋势。

保险业分析

主要观点

• 保险行业已进入负债端与资产端双重改善的阶段，估值与仓位处于较低水平，具备戴维斯双击潜力。
• 开门红推动销售增长，部分险企已实现规模突破。
• 机构持仓比例较低，存在配置空间。
• 资产端受益于长端利率稳中向上，保险资金配置价值凸显。

重点险企分析

风险提示

• 寿险业务推进力度不及预期
• 财险业务成本率改善不及预期
• 代理人队伍稳定性下降
• 投资波动带来的收益下滑

券商业分析

主要观点

• 券商板块受益于资本市场改革，估值处于中高位，但具备长期增长潜力。
• 信用债风险事件对券商自营和资管业务造成阶段性冲击，但监管政策积极应对，流动性得到呵护。
• 市场交投活跃，北向资金持续流入，两融余额持续上升。

重点券商分析

风险提示

• 改革节奏不及预期
• 股票市场波动风险
• 信用债风险持续暴露

总体投资建议

• 银行板块：估值处于历史低位，部分优质个股具备修复空间，建议关注区域性银行及零售转型领先者。
• 保险板块：开门红推动估值修复，机构持仓比例低，配置价值凸显，建议关注寿险改革推进较快的险企。
• 券商板块：受益于资本市场改革，估值处于中高位，但具备长期增长潜力，建议关注改革受益标的。

风险提示汇总

1. 经济下行超预期：企业融资需求波动可能影响银行盈利。
2. 资产质量恶化：疫情等外部因素可能引发资产质量波动。
3. 寿险改革不及预期：改革进度或业务推进力度可能影响保险股表现。
4. 信用债风险：信用债事件可能对券商自营和资管业务造成阶段性冲击。
5. 政策落地节奏：资本市场改革政策的落地可能影响市场预期。
6. 市场波动：股市波动可能对券商估值造成压力。

附：相关图表与数据

• 银行板块PB估值走势（2014-2020）
• 保险指数市场表现
• 上市险企相对涨幅
• 10年期中债国债到期收益率走势图
• 券商指数PB估值走势
• 股票成交额、北向资金、两融余额、开户数等市场数据

总结

2020年12月，大金融行业整体进入基本面改善、估值修复和政策红利释放的阶段。银行板块估值处于历史低位，部分个股具备修复空间；保险板块受益于开门红和政策支持，估值修复潜力大；券商板块则受益于资本市场改革，估值处于中高位但具备长期增长动力。建议投资者关注银行、保险及券商板块中具备核心优势、估值修复空间和政策受益标的，同时注意行业风险及政策落地节奏。