深度报告-20210614-天风证券-崧盛股份-301002.SZ-植物照明市场快速增长__创造驱动电源领域新机遇_27页_2mb

报告摘要

崧盛股份（301002）总结

公司概况

崧盛股份是国内中、大功率LED驱动电源的领先企业，主要产品涵盖10W-760W范围，分为大功率、中功率和小功率三类。公司产品广泛应用于城市路桥、高速公路、隧道、机场等大型户外照明设施，以及工业厂房、仓库等工业照明领域，同时正在向植物照明等新兴市场拓展。

核心竞争力

公司拥有强大的科研实力和核心技术，包括恒功率驱动技术、多功能调光技术、雷击浪涌抑制技术、可编程技术等，产品具备高转换效率、功率因素、THD、防水、防雷、高低温适应性、电磁兼容性及长寿命等性能。公司重视研发，2018-2020年研发费用年均增长17.16%，研发团队超过160人，占总员工人数的10.27%。截至2020年底，公司及子公司拥有117项已授权专利，其中发明专利17项、实用新型专利96项、外观设计专利4项，形成了完善的知识产权体系。

市场前景与业务拓展

LED驱动电源行业

LED驱动电源是LED照明产品的核心部件，占整体成本的20%-30%。全球LED照明市场持续增长，2018年全球LED照明产值达6,010亿元，同比增长12.1%。预计2021年全球市场规模将超过7,980亿元。中国LED照明市场增长更快，2018年达4,155亿元，预计2021年将达5,900亿元。LED驱动电源市场同样保持增长，预计2021年全球市场规模将达535亿元，中国达384亿元。

植物照明市场

植物照明是农业半导体照明的创新应用，市场尚处于初级阶段，但发展迅速。2019年我国LED植物照明市场规模同比增长27.58%，达到17.95亿元。公司已积极布局植物照明领域，2021年1-3月，植物照明驱动电源收入达11,222.24万元，占营业收入比重由2020年的12.30%大幅提升至46.51%。公司已与霍迪科技等企业建立合作关系，推动植物照明业务发展。

财务与估值预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2020	6.76	0.99	1.05	78.58
2021E	10.15	1.82	1.93	42.85
2022E	13.70	2.53	2.68	30.87
2023E	18.49	3.42	3.62	22.84

预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.82/2.53/3.42亿元，2022年目标市值为75.9亿元，对应目标价80.30元，给予“持有”评级。

风险提示

植物照明技术发展可能对驱动电源业务拉动有限；
户外和工业LED出货不及预期；
公司业务过度依赖单一领域，存在财政风险；
国际贸易摩擦可能影响公司海外订单。

募集资金运用计划

公司拟使用募集资金45,900万元，用于以下项目：

大功率LED智慧驱动电源生产基地建设项目：新建10条自动化生产线，新增年产能1,215万只，提升自动化水平，增强产品品质，降低人工成本，减少租赁依赖，形成自有生产场所。
智慧电源研发中心建设项目：建设研发中心，提升技术研发实力，加速产品升级迭代，储备新技术，拓展新应用领域。
补充流动资金：6,000万元用于补充流动资金，满足公司快速增长的营运需求，优化财务结构，增强公司核心竞争力。

投资建议

基于公司技术优势、市场拓展及财务表现，我们预计公司未来业绩将保持高增长态势。公司核心竞争力稳固，未来有望在植物照明等新兴市场中获得更多市场份额。综合考虑，给予公司“持有”评级，目标价80.30元。

总结

崧盛股份凭借其强大的技术实力、稳定的客户基础及快速的市场响应能力，在LED驱动电源领域占据领先地位。随着植物照明等新兴市场的快速发展，公司有望实现业绩持续增长。同时，公司通过扩大产能和建设研发中心，进一步巩固其行业地位。尽管存在一定的市场和技术风险，但其在研发、质控及客户管理方面的优势为其提供了良好的发展基础。

展开完整摘要